5-6月期间，摩根士丹利(Morgan Stanley)投行首席媒体分析师本·斯温伯恩(Ben Swinburne)与Comcast董事长兼首席执行官布赖恩·罗伯茨(Brian Roberts)进行了为期一个月的采访，其中显示出Brian Roberts关于有线电视运营的一些想法和洞察。

一、资本市场漩涡下的并购交易取舍

1、资本市场漩涡

　　在6月23日之后，Brian Roberts和Comcast一直处于一场小风暴的中心。华尔街日报当天的文章暗示Comcast首席执行官正在寻找启动流媒体业务的方法，而且考虑购买Roku或ViacomCBS。这篇文章称，Brian Roberts拒绝接受采访，他一直在告诉与他关系密切的人，他认为没有必要交易，但正在考虑他的所有选择（参考：《海外瞭望|好莱坞巨头称不因合并而合并》）。文章指出，其中一个选择是与ViacomCBS“潜在的合作”，或者直接收购Roku。因此，表面上看，Comcast似乎并不认为有必要进行重大并购，但它保留了自己的选择，一些不愿透露姓名的人认为，如果Comcast买了什么，那将是个好主意。当然，投资界人士都超级想知道潜在收购对象是什么？

　　由于上述原因，在6月23日早盘Comcast股价下跌约5%(每股2.72美元)，至每股54.91美元，原因是担心该公司将再次花费过多资金购买一项资产。Comcast上一次收购是2018年以400亿美元收购了英国天空公司。不过该股此后略有反弹：6月24日收于56.06美元；6月25日收于56.42美元；6月28日跌至56.10美元。6月29日该股收于56.97。

2、远离交易&必须的退让

　　尽管有人猜测Comcast将继续进行另一笔大交易，但该公司完全直截了当地表示，重大交易并不是最重要的。在摩根大通在线的“技术、媒体与通信峰会”上，Comcast首席财务官迈克·卡瓦纳( Mike Cavanagh)说：“并购不是一个答案”,“我们喜欢没有并购的情况，但随着时间的推移，我们显然会做对股东有利的事情。”

　　分析人员指出了他们认为目前让Comcast远离交易市场的三项原因是：监管方面的担忧；其激进的股票回购计划，以及这些潜在交易中的任何一宗似乎都无法成功。

　　在第一季度，Comcast表示，在暂停三年后，将重启其股票回购计划，因为在收购天空之后，Comcast正试图去杠杆化。对此，伯恩斯坦(Bernstein)媒体分析师彼得·苏皮诺(Peter Supino)在一份研究报告中写道，同时尝试大规模收购将是“边缘性精神病”。

　　另一些研究人士指出，Roku的潜在交易规模之大令人望而却步，因为在市值为550亿美元的情况下，任何可能的出价都必须达到750亿美元左右。大多数人认为，Comcast可能更好的做法是，只为2900万宽带用户提供一个免费的Xfinity Flex盒子（参考《海外瞭望|北美智能平台大战3.0（下）:可能的新来者&投降者》），成本要低得多，大约15亿美元。

　　研究人士进一步指出，收购ViacomCBS的交易将面临监管问题，因为双方都拥有全国性电视台（CBS和NBC）。虽然Comcast可以收购Viacom的派拉蒙工作室和/或其有线电视台，但许多分析师不确定这笔交易对两家公司的影响有多大。

二、历史的成功与一体化战略

1、历史的成功

　　从2001年的AT&T Broadband到2009年和2013年的NBCUniversal，Comcast都有过惊天动地的交易历史。但Comcast也知道什么时候该退缩——该公司1999年放弃对Media One的追求，2004年放弃对迪士尼的收购尝试，最近放弃了2015年收购时代华纳有线电视和2018年（与迪士尼）竞购21世纪福克斯资产的努力。根据有线电视传奇人物约翰·马龙(John Malone)的说法，Comcast还窥觑了Warner Media的内容资产，但由于监管方面的担忧而选择放弃。

　　Brian Roberts在Ben Swinburne的采访中花了很多时间谈论过去：他是如何把他的管理风格建立在他父亲拉尔夫(Ralph)的基础上的，他是如何向其他高管寻求灵感的，如约翰马龙、前Comcast首席财务官朱利安·布罗德斯基(Julian Brodsky)，甚至媒体大亨巴里·迪勒(Barry Diller)——以在过去Brian Roberts与之有很复杂的关系。“我很幸运，因为我试图向前人学习，”Brian Roberts在接受摩根士丹利采访时如此表示。

　　他提到在1997年，他如何成功说服微软创始人比尔盖茨(Bill Gates)向Comcast投资10亿美元，这一举措让Comcast有线电视业务立即获得了信誉，并为当时看来荒谬的观念注入了新的活力——即花费数十亿美元建设“宽带”光纤网络。

2、内容与发行一体化战略

　　尽管Comcast几个月来一直面临剥离其内容资产的压力——许多分析师认为此举将释放价值，但Brian Roberts表示，他相信内容和发行可以并行不悖，即使其他公司正在采取不同的策略。在采访中，Brian Roberts说，纵观有线电视的历史，从社区天线电视（Community Antenna TV）到今天宽带、流媒体和线性节目的混合，内容一直是不变的。Brian Roberts说：“自始至终，内容都推动了这一进程”，“我们看到（内容与发行）两者工作在一起，我们正在基于同一个平台提高我们的能力和技术，在一个企业之内推动内容、发行、当下的聚合以及流媒体服务，并以一种非常独特不同于其他公司的方式——也是不同的战略地位。”

　　“我们相信媒体和技术，”他继续说道。“目前的Comcast就是我定义我们的方式。我们是一家媒体和技术公司。两者是一起的。它并不是真正的垂直整合，而是向客户和观众提供体验和记忆以及诸如主题公园之类的东西。这关系到客户所爱的角色和IP，也关系到客户的孩子们所爱的。”

　　此前，在Comcast资产整合中拥有一个领导性角色的Burke Steve（NBCU公司的CEO）则曾表示，我们认为未来媒体产业符合如下三个原则（（参考：《海外瞭望|好莱坞巨头称不因合并而合并》）。第一，我们正处于内容的黄金年代，越来越多的内容被消费，由此产生巨大的内容消费需求。第二，最好的媒体公司将大规模的创作（属于自身的）内容并广泛地分发这些内容。我们不会局限于一种或两种消费渠道，多样化地内容消费渠道和技术将迅速发展，包括传统付费电视到点播会员服务到OTT业务。我们将通过所有渠道向用户提供内容和价值。第三，受众将不再限制于特定的地区和国家，而变成一种全球化场景。大IP（Major IP）将超越国界！总的来看，上面的思路依然合乎目前的情况，可以说，在监管允许范围之内，Comcast“内容+渠道+国际化”的并购思路是非常清晰和执行到位的！

责任编辑：侯亚丽