十天之内，两家长视频公司先后交出了AI影视的阶段性答卷，市场却给出了截然不同的反应。

芒果超媒与爱奇艺在AI内容事件窗口中的股价表现

　　8月22日，爱奇艺上线《灵魂摆渡·浮生梦》的《蝴蝶梦》《天女之梦》两部AIGC网络电影。两部作品沿用成熟IP和演员授权形象，演员提供声音及动作迁移素材，视觉、场景和角色表演主要由AI完成。上线三天累计分账票房超过300万元，十天超过600万元，证明AI内容不只是技术样片，已经能够进入网络电影的真实付费和分账体系。

　　8月31日，芒果TV和湖南卫视黄金档同步推出《后西游记》第一季“花果山篇”。这部30集、每集约40分钟的AIGC长剧没有真人实拍，既进入长视频平台，也进入省级卫视黄金档，还通过由总局内容中心、广科院、中制协共同发起的大屏“剧好看”点播平台，上线全国的IPTV、有线、OTT平台，所形成的全渠道覆盖及宣发是最大的优势。。同时根据披露，制作成本只有同体量S级真人剧的几分之一，策划到上线的周期比传统三维动画缩短约70%；前五集带来新增会员，其中男性用户拉新“超出预期”。

　　最大的分水岭来自二级市场。《后西游记》开播后，芒果超媒连续两个交易日触及20%涨停，8月28日至9月2日股价由14.15元升至20.52元，累计上涨约45%。与之相反，爱奇艺在8月18日发布二季度业绩后继续走弱，至9月2日收于0.8601美元，较8月17日收盘价下跌约35%。

　　不过，资本市场的反差不代表芒果的AI剧成功、爱奇艺的AI剧失败。应该说在AI时代，两部作品都取得了各自维度的突破。

　　爱奇艺证明了AI内容在商业上的突破，可以卖钱；芒果则让市场看到AI内容开始改变传统内容在生产、审查、播出、用户结构和IP经营上的流程。前者是AI项目的收入验证，后者则是流程与AI的产业结合和优化。

　　一、从财报看芒果和爱奇艺的困境

　　如果只看2026年上半年财报，芒果超媒经营很不理想。

　　芒果超媒上半年营业收入61.94亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.02亿元，同比下降73.58%；经营活动现金流为-3.42亿元，上年同期为正4.60亿元。芒果TV互联网视频业务收入44.62亿元，同比下降8.61%，其中会员收入19.33亿元，同比下降22.56%；广告收入16.84亿元，同比增长6.11%；运营商业务收入8.45亿元，同比增长5.62%。

　　总收入增长主要由内容电商业务拉动。该业务收入11.00亿元，同比增长146.35%，但毛利率只有6.16%。它补上了收入规模，却没有补上核心视频业务流失的利润。芒果超媒二季度归母净利润仅约232万元，扣非后已经出现小幅亏损。

　　爱奇艺上半年总收入125.13亿元，同比下降9.42%；会员服务收入82.14亿元，同比下降3.24%；广告收入24.87亿元，同比下降4.34%；归属于公司的净亏损约5.82亿元。不过，爱奇艺上半年经营活动现金流仍为正5.26亿元。单看会员收入降幅和现金流，爱奇艺甚至比芒果更稳一些。

　　问题在于爱奇艺二季度没有给市场看到改善拐点。二季度收入62.87亿元，同比下降5%；会员收入40.14亿元，同比下降2%；内容成本同比增长1%至38.20亿元。收入下降、内容成本却继续增加，令调整后经营利润由上年同期盈利转为亏损。调整后每ADS亏损也差于市场预期，随后有机构下调评级，理由正是会员增长的可见度下降。

芒果超媒与爱奇艺2026年上半年核心财务指标对比

　　所以从财报数据来看，以长视频为代表的视频平台的日子都不好过：因此芒果股价上涨不是因为其半年报更好，爱奇艺下跌也不是因为AI剧遭遇市场反压。事实上，爱奇艺的股价下行从8月18日财报发布后已经开始，而两部AI网络电影直到8月22日才上线。所以爱奇艺是市场先下调了对爱奇艺主营业务的盈利预期，AI项目的好消息随后出现，但规模还不足以把预期扳回来。

　　同样，芒果的半年报公布后，8月24日股价一度下跌6.99%。直到《后西游记》进入卫视黄金档、低成本生产与男性拉新信号同时出现，股价才迎来了新的反弹。且超出预期。

　　二、两部AI影视的市场解读

　　《灵魂摆渡·浮生梦》的意义首先在供给侧。

　　爱奇艺把成熟IP、演员授权形象、声音和动作素材交给AI生产链，再通过已经成熟的网络电影分账机制完成商业验证。十天分账票房超过600万元，说明观众愿意为AI参与生产的故事付费，也说明AI影视能够进入平台的标准发行流程，而不只是以免费短片博取流量。

　　不过目前的600万元只是项目分账票房，与爱奇艺单季度超过60亿元的收入相比，它对公司财务报表的即时影响很小。能证明“生产成本可能下降、成熟IP可以被重新开发”，但不代表“AI内容已经成为平台新的增长曲线”。

　　《后西游记》被市场赋予了更大的想象空间，是因为它一次穿过了更多环节。

　　第一，它不是孤立调用通用模型，而是建立在芒果自有的“芒果灵创”平台上。公司半年报披露，该平台已接入40余个多模态模型、形成80余项功能，累计完成171万次内容生成。剧集又沉淀出109个角色资产和143个场景资产，这意味着角色、世界观和镜头生产未来还有机会复用，而不是每一集从零开始抽取结果。

　　第二，它进入了湖南卫视黄金档。这一步把AI内容从互联网平台试验，推到了传统主流播出渠道。卫视收视、广告招商、芒果TV会员、运营商大屏和IP衍生商品由此具备了联动可能。芒果不一定能立即在每个环节变现，但它拥有比单一长视频平台更多的接触点。

　　第三，它第一次把AI工业化与广电审查机制的调整放在了同一条生产线上。公开报道将其称为“广电21条”中边制作、边审查、边播出机制的首个落地项目。对于可分季、可单元化、资产可复用的AI长剧，这种机制能够减少成片库存和排期等待，也允许制作团队根据播出反馈继续调整后续内容。

　　第四，它上线不仅覆盖自有和卫视渠道，还通过内容中心、广科院、中制协“剧好看”平台落地全国大屏，汇聚了远超爱奇艺的平台流量和宣发资源，从而也构筑起了AI标杆剧的声量。

　　第四，它击中了芒果长期相对薄弱的男性用户结构。虽然对外只披露了“前五集男性拉新超出预期”，没有公布新增人数、付费转化率和留存率，但对于一家上半年会员收入下降22.56%的平台而言，AI长剧如果能以更低成本拓展男性内容供给，战略意义确实高于单部剧的播放热度。

爱奇艺与芒果AI影视进入产业链的位置对比

　　而以上诸多差异及来自市场的解读，构成了市场对于公司价值层面的重估。爱奇艺验证的是AI内容的产品经济性，芒果验证的是AI内容与媒体平台结合后的协同想象空间。

　　三、“边审边播”的政策机会

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