【流媒体网】摘要，2011年10月1日，阿里巴巴集团CEO马云作客斯坦福大学时表示，阿里巴巴集团对于收购雅虎非常感兴趣。马云表示：“我们对雅虎非常感兴趣。阿里巴巴集团对雅虎非常重要，而雅虎对我们也很重要。所有对雅虎感兴趣的潜在收购者都与我们进行了接触。”

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    2011年10月1日，阿里巴巴集团CEO马云作客斯坦福大学时表示，阿里巴巴集团对于收购雅虎非常感兴趣。马云表示：“我们对雅虎非常感兴趣。阿里巴巴集团对雅虎非常重要，而雅虎对我们也很重要。所有对雅虎感兴趣的潜在收购者都与我们进行了接触。”

    此次马云高调宣布收购雅虎正值敏感时机，业内人士称，马云或为私自剥离支付宝事件转移国内外投资者的视线。而在不久前，阿里巴巴将淘宝分拆为淘宝网、淘宝商城、一淘网三个独立公司也被指是为转移公众对于马云转移支付宝控制权的关注度。

    然而，业内人士表示，即便是阿里巴巴正计划收购雅虎，却仍然面临着五大障碍。

    马云的个人声誉因支付宝事件受损

    由于今年爆发的支付宝股权变更纠纷，马云在整个支付宝股权转移中扮演的角色，以及支付宝的股权最终转入马云个人注册的公司，使得其在美国资本市场的声誉饱受质疑。尽管最终马云和雅虎就支付宝股权转移的补偿已经达成了协议，但修复市场对其声誉评价尚需时间。

    要探讨支付宝转移事件，先必须明确VIE（协议控制）的起源和作用。VIE最早的普及性应用是在互联网行业所隶属的电信领域，根据中国相关的监管政策，基础电信行业属于涉及国家安全的基础性行业，其对外资开放存在种种限制。而在现实的另一面，大量的中国互联网公司有着海外上市的融资需求，为了绕开证监会的审批，而将公司注册在境外。腾讯、百度、阿里巴巴等当今互联网的业界巨头，无不是VIE模式的受益者。毫不夸张地说，没有VIE就没有中国互联网的黄金十年。多名业内人士表态称，支付宝事件引发了投资人对于VIE模式的恐慌，也在一定程度上打击了境外投资人的热情。

    经济学家马光远表示，马云强调“非常、非常有兴趣收购雅虎”，是有难言之隐的。2005年8月，雅虎以10亿美元加上雅虎中国业务作价，换取其在阿里巴巴集团39%股权。这桩交易当时震惊了全球互联网业界，业界普遍认为马云做了一笔非常划算的买卖，包括马云自己。但是，5年之后，不仅这笔当年只有10亿美元的投资如今的估值最少是100亿美元，而且雅虎已经不复当年之勇，走上了难以挽回的王朝末路，这笔当年不怎么被看好的投资反而成了今天雅虎最值钱的资产。2010年10月，按照2005年时的入资协议：雅虎的投票权从当时条款约定的35%增加至39%，并有权从2010年10月起，在阿里巴巴集团董事会增加一名董事，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着，雅虎将成为阿里巴巴名副其实的第一大股东，董事会人选的结构性变化，特别是根据协议规定的马云将不再获得“不被辞去阿里巴巴集团首席执行官职务”的保证意味着，雅虎对阿里巴巴的董事会和管理层已经拥有了实质的控制权。这笔10亿美元的收购在5年后威力大显，不仅使阿里巴巴的管理团队失去了第一大股东的地位，而且随时有可能被董事会解聘扫地出门。

    在支付宝转移事件曝光后，数家支付企业相关人士私下承认所在公司尚存协议控制结构，一家支付企业人士对媒体表示，央行对于各支付企业的要求按理应该是一视同仁，不会区别对待。

    财新传媒总编辑胡舒立此前撰文称马云私下转移支付宝控制权既损害了自己的个人国际声誉，还有很大的“负外部性”，其“负示范作用”可能直接影响海外投资者对中国公司的信任，形成大范围的“支付宝折扣”。而在此后中概股接连多日下跌，多只股票遭浑水等机构猎杀，也在一定程度上印证了胡舒立的话。

    i美股分析师此前表态称，支付宝控制权转移背后的逻辑更像是马云借“领牌照所需”的机会顺势完成对支付宝业务的MBO，并且马云是“先拿货再打白条”，而且“货款”需要等卖了货以后再付。

    雅虎与阿里巴巴关系紧张

    众所周知阿里巴巴集团和雅虎之间的关系非常紧张。今年早些时候马云对支付宝股权的转移更加剧了这一紧张关系。

    许多雅虎前员工表示，雅虎目前已无法正常运转，因此这样的交易不太可能发生。此外将公司出售给阿里巴巴集团将使雅虎蒙羞。根据通常的观念，你可以将公司出售给谷歌和微软等值得引以为豪的公司，而不是一家你曾是大股东的公司。许多业内人士也指出，中国和美国的企业文化有着很大差异。

    雅虎的报价与阿里巴巴的出价相差很大

    雅虎核心资产包括亚洲资产和美国本土门户价值。

    阿里巴巴上月出让5%股权，其员工套现16亿美元，阿里最新的估值是320亿美元，按雅虎此时所占39%份额计算，该部分资产价值约125亿美元。支付宝上市后将支付给阿里集团20亿-60亿美元一次性现金回报，上市前支付宝每年将税前收入的49.9％也将转移到阿里集团，按一次性现金回报中间数40亿美元计算，雅虎所占阿里股份将获益约16亿美元。雅虎日本目前市值约190亿美元，雅虎所持有的35%股份价值约67亿美元。综合来看，雅虎亚洲资产价值约208亿美元，已超出雅虎目前市值198亿美元约10亿美元。

    分析师通过查看雅虎财务报表估计，雅虎目前持有现金及现金等价物约为16亿美元，其门户今年预计税前运营利润约7.6亿美元，再考虑美国39%的所得税率, 美国雅虎的税后利润约4.636亿美元, 按股市低迷期美股整体市盈率8计算，雅虎门户价值约37亿美元。雅虎门户整体价值约53亿美元。

    再加上亚洲资产，雅虎目前估值约261亿美元。

    i美股分析师谢粼对雅虎的资产做了一番梳理，认为雅虎的税前估值是保守225亿美元(按淘宝价值235亿美元计算)，正常266亿美元(按淘宝价值338亿美元计算)，乐观331亿美元(淘宝价值500亿美元计算)。

    由于有之前微软收购雅虎给出的466亿美元的报价，而目前雅虎的市值却只有185亿-200亿美元，阿里巴巴要收购雅虎，最高报价也不会超过300亿美元，这可能让雅虎的股东和投资者不太会买马云的账。

    美国经济安全争议

    雅虎邮箱与即时通讯服务用户的隐私权，甚至可能会引发美国国家的安全问题。

    以华为企图收购美国公司3Leaf Systems的特定资产为例，3Leaf系统公司是一家位于旧金山湾区的企业，其核心技术在于提供针对服务器的虚拟化解决方案。华为试图收购该公司以加强自己的云计算能力。去年3月，3Leaf宣布破产，华为以200万美元收购了这家公司的部分知识产权，并接收了其留下的15名3Leaf员工。据国外媒体报道，华为已经向美国商务部递交申请并且获得了批示：出口3Leaf这一技术无须许可。但专门负责审查外资公司为国家安全带来风险的收购的美国外国投资委员会(CFIUS)对这桩200万的小生意十分敏感。今年2月10日，五位美国众议员联名致信奥巴马，反对华为购买3Leaf的知识产权。在短短几天之后，华为最终放弃了收购。

    中美企业文化迥异

    一位中国雅虎前员工称，中国雅虎就是中国互联网的黄埔军校。虽然别的老牌互联网公司也为行业培养了不少人才，但是没有一个公司像中国雅虎这么悲情。很多中国雅虎的员工离职不是自己想走，而是不得不走，看着原来好好的一个公司变得完全没有前途，只好选择离开。

    关注互联网的人应该都知道，在2005年的时候，阿里巴巴收购了中国雅虎的全部资产，并享有雅虎品牌及技术在中国的独家使用权。中国雅虎尽管之前也一直水土不服，但被阿里巴巴收购之后悲惨命运才刚刚开始。

    这位员工表示，有一件事情完全可以说明马云对中国雅虎的态度。约在2007年前后，马云对雅虎中国资产进行了大幅度调整。在此期间，雅虎相册宣布关闭，从发出通知到服务关闭，前后不到20天。这种缺乏对用户起码的尊重的行为，导致相当一部分中国用户失去了存储其中的照片。而且它引发的用户对雅虎品牌的失望和不信任，对雅虎来说更是难以挽回的损失。众所周知，“客户第一”一直都是阿里巴巴宣扬的核心价值观，对于雅虎相册的关闭，到底是马云铁了心要把雅虎品牌搞砸还是所谓的价值观只是口号，或者是两者皆有，不得而知。

    这位员工称，阿里巴巴一直都不能算一个真正的互联网公司，它只是以互联网作为工具，大部分业务的进行还是靠线下的销售。阿里巴巴最重视的是销售部门，整体的文化是销售文化，它所取得的成功也都只是商业上的成功，这也就从根本上决定了它不可能像Google, Yahoo和 Facebook等这些真正的互联网公司具有理想主义色彩，也不可能成为优秀工程师向往的地方。马云自己也经常放言说要“超越沃尔玛”，从来没有说过要超越Google之类的话，因为根本不在同一个领域，阿里巴巴更像一个传统的商业公司。我并不是说做电子商务的公司就不算互联网公司，同样是做电子商务，Amazon就是互联网行业的领头羊，它非常重视技术，还是最早提供云计算服务的公司，它就是一家真正的“IT公司”。

    疑问：时机可疑

    人人网首席执行官陈一舟在接受彭博社电视节目Bloomberg West时称，这次股权转移引发市场担忧阿里巴巴对雅虎及其他股东的价值降低。批评马云在没有获得雅虎关键股东许可的情况下，剥离该公司的在线支付业务支付宝。陈一舟表示，尽管雅虎和阿里巴巴随后达成一份旨在对阿里巴巴股东的损失进行赔偿的协议，但是这起事件削弱了投资者对中国互联网公司的信心。

    他说：“这非常不幸。这给中国互联网企业带来大量的不确定性。”

    资深业内人士对网易财经表示，此次马云高调宣布收购雅虎正值敏感时机，马云或为私自剥离支付宝事件转移国内外媒体以及投资者的视线。

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