本周三，华纳兄弟探索（WBD）自 2 月末同意出售并并入派拉蒙天舞之后，首次召开投资者季度财报电话会议。

　　尽管管理层极力推介即将上线的内容片单以及全新增长机遇，但整场会议仍让人感觉一个时代已然步入尾声。或许也正因如此，首席执行官戴维・扎斯拉夫在会议开篇，向当日传出逝世消息的 CNN 创始人泰德・特纳致以深情缅怀。

　　和往常一样，华纳兄弟探索本季度总营收小幅下滑，从 2025 年一季度近 90 亿美元降至 2026 年一季度的89 亿美元。

　　季度整体广告收入为18 亿美元，同比下滑约 8%。与去年四季度情况类似，营收下滑主要源于缺少 NBA 赛事版权，叠加国内传统有线电视观众持续流失。

　　流媒体表现喜忧参半

　　公司斩获至少 11 项奥斯卡大奖：《罪人》4 项、《一场接一场的战役》6 项、《武器》拿下最佳女配角 1 项，成绩亮眼不容小觑。

　　这些获奖影片均登陆华纳旗下 HBO Max 平台。颇具讽刺意味的是，该平台上季度流媒体内容收入同比大跌近 27%，仅录得 6800 万美元。

　　不过这只是特例，华纳整体流媒体业务仍实现稳健增长：流媒体总营收同比增长 7%，达29 亿美元；全球轻广告版订阅用户持续增加，带动流媒体广告收入再增 19%，至2.84 亿美元。

　　扎斯拉夫在开场致辞中表示，他看好 HBO Max 未来 “强势增长” 前景，将其定义为全球高增长资产。

　　这番说法也颇具戏剧性：华纳去年才刚把平台名称从 Max 改回 HBO Max。更值得玩味的是，派拉蒙天舞 CEO 戴维・埃里森早在 3 月就向投资者透露，计划将HBO Max 与 Paramount + 合并整合。

　　华纳自身曾尝试整合 HBO Max 与探索 +，扎斯拉夫对此类大规模平台合并的挑战深有体会。

　　他表示：“内容阵容更丰富、故事 IP 更多元，显然具备价值。但我们的经验是，把所有内容简单聚合到同一个平台，未必是价值最大化的最优路径。”

　　客观而言，扎斯拉夫只是回应投资者关于华纳过往大型业务整合的提问，并非刻意隔空回应埃里森，但二者之间的行业隐喻不言而喻。

　　传统有线电视业务持续承压

　　与此同时，全球传统有线频道板块财报表现难言乐观。

　　公司首席财务官冈纳・维登费尔斯上季度曾向投资者预期，2026 年传统电视广告业务有望迎来复苏增长。

　　但目前现实并未如愿：一季度传统电视广告收入同比下滑 12%，至16 亿美元；全球有线频道总营收同比下滑 9%，至43 亿美元。

　　即便如此，维登费尔斯仍认为传统业务出现 “积极信号”，尤其在国际市场。而他也表示，行业边界早已模糊。

　　“我们早已不再把旗下频道单纯视作传统有线网络，” 他补充道，“我们组建创意团队打造适配全平台的优质内容，每一分投入都能产生可观回报。”

　　当下，华纳兄弟探索更倾向将传统频道、制片工作室与流媒体内容打包作为统一整体对外叙事。不同于奈飞只愿收购制片与流媒体资产，派拉蒙此番计划全盘收购华纳兄弟探索所有业务板块。

　　当然业内皆知，并购协议落笔签字前，一切仍存变数。

责任编辑：李楠