一、RTL收购德国天空电视台以推进付费电视和流媒体业务

　　近日，德国RTL集团从Comcast手中收购德国天空电视台(Sky Deutschland)，这笔交易将使DACH地区(德国、瑞士和奥地利)最大的两家媒体品牌合并。该交易对德国天空广播公司的前期估价为1.5亿欧元，根据RTL的未来表现，再加上高达3.77亿欧元的金额——这使得潜在的总交易价值上限接近5.3亿欧元。

　　该交易旨在将RTL集团的免费频道、新闻和快速增长的SVOD平台RTL+与德国天空电视台的优质体育版权（包括德甲联赛、德国足球协会杯赛、英超联赛和F1赛车）、付费电视服务和SVOD平台WOW相结合。根据协议，RTL将有权在DACH地区、卢森堡、列支敦士登和南蒂罗尔使用Sky品牌。作为交易的一部分，RTL将收购德国天空电视台的流媒体品牌“WOW”。根据协议，RTL集团将在无现金、无债务的基础上，全面收购Sky在德国、奥地利、瑞士的业务，包括在卢森堡、列支敦士登和南蒂罗尔的客户关系。RTL集团正在考虑购买库存股票，以便能够全部或部分以股票形式结算可变对价。

　　该交易已获RTL集团董事会批准，有待监管机构批准，预计将在2026年完成。目前预计在2026年，合并后的业务将为RTL+、WOW和Sky的约1150万付费用户提供服务，使其成为该地区仅次于Netflix和亚马逊Prime Video的第三大媒体平台。预计这笔交易将在三年内带来2.5亿欧元的年度协同效应，主要是所有类别的成本协同效应。此外，RTL集团在订阅、分销和广告方面的收入来源将更加多元化。

　　实际上，从2021年Sky Q付费电视服务推出RTL+开始，RTL集团和德国天空电视台此前建立了一系列合作伙伴关系。这项交易后来在2024年扩展到包括使用Sky Stream的客户。除了流媒体合作伙伴关系，两家公司还在内容共享方面进行了合作，在RTL的免费电视平台上共同转播F1和英超联赛等精选直播体育赛事。这种现有的合作关系为此次收购奠定了基础，为观察潜在的整合如何进行提供了一个良好的试验场。

　　顺便说一下，这也标志着RTL在长期缺席后重返付费电视领域。早在20世纪90年代中期，CLT-UFA(后来与Peason TV合并成为RTL)就是德国首播卫星付费电视服务的创始投资者之一。但CLT-UFA(CLT-UFA的付费电视服务后来在2009年被天空广播公司收购，成为德国天空广播公司。而现在的交易似乎又要回归起点。

二、收购背后

1、RTL收购依据

　　此次收购是RTL集团自2000年成立以来最大的一次交易。RTL集团首席执行官托马斯·拉贝（Thomas Rabe）说:“RTL和天空的结合对RTL集团来说具有变革意义。它将汇集欧洲最强大的两个娱乐和体育品牌，并创建一个跨免费电视、付费电视和流媒体的独特视频主张……RTL和天空广播公司联手后，在德国和欧洲的人才、内容和技术投资方面将处于更有利的地位，从而与全球科技和流媒体公司展开竞争。”

　　RTL集团对这笔交易的显著理由是有机会加强其在体育直播领域的地位。直播体育是用户获取和保留的一个已知、可靠的驱动因素，特别是在德国这样一个赛事转播权利分散的市场。RTL目前通过其在德国的免费电视频道拥有欧联杯赛事和欧协联赛事转播权。收购天空体育的优质体育权利（以德甲和英超为中心），使其能够通过免费、付费电视和订阅OTT实现直播体育组合的多元化，从而在该地区获得重大体育权利。因此，此次收购将为RTL集团带来巨大优势，合并后的实体将使RTL在收购体育和娱乐内容方面拥有更大的谈判实力，并为其提供一系列选择，通过这些选择，它可以在广告和订阅方面利用这些内容。

　　更广泛的观点将是如何扩展以应对未来的全球流媒体挑战。因为该交易也必然将扩大RTL集团的流媒体服务，使其能够更好地与全球流媒体巨头Netflix、亚马逊Prime Video和Disney+竞争。目前，RTL+已经是德国市场增长最快的服务，在2025年Q1达到625万用户。但这仍大幅落后于Netflix(1600万用户)和Prime Video(1500万用户)。通过Sky，RTL增加了510万稳定的高收入用户——在德国这样的老龄化市场中这被认为是一座金矿。

　　Ampere Analysis认为，对于RTL集团来说此次收购是一次重大举措，代表着RTL在付费市场进一步扩大规模的一种相对有效的方式，旨在使其收入来源多元化，并进一步巩固其在传统电视和流媒体领域的德语市场地位。因为，作为RTL传统收入基石的广告销售相对不稳定。到目前为止，RTL的总年收入略高于60亿欧元，广告收入一直保持在这个数字的50%以上，但增长相对受限（当然旨在使RTL成为泛欧洲广告巨头的AdAlliance的创立，以及RTL在可寻址广告的努力，已经显示了他们在各条战线上对多元化的重视）。而现在付费订阅收入增加了一个稳定收入流的锚。Ampere预计，随着时间的推移，RTL将寻求在一个单一品牌下整合流媒体，将RTL+的德国内容版权与WOW的国际内容和直播体育版权相结合。

　　事实上，RTL集团可能是德国私营广播公司中不仅是存活下来，而且还获得蓬勃发展的最明显的例子。外媒认为，RTL此次收购表明其不再是效仿其偶像（指美国媒体）的少年，它已经长大并做了一次大胆的扩张决定，这也是在欧洲电视市场上的一个明显而重大的标志性时刻。当然，对于意在持续扩张的RTL母公司贝塔斯曼（Bertelsmann）集团来说，德国天空电视台还不是收购的终点。

2、关于Comcast出售依据

　　天空电视台的高管们预计德国天空电视台今年会收支平衡。天空集团首席执行官达纳·斯特朗（Dana Strong）说:“Sky Deutschland在过去三年中取得了显著进步……客户数量也创下了历史新高。该业务有望实现EBITDA收支平衡，这反映了我们的转型计划取得了成功。将我们的品牌优势与RTL结合在一起，可以增强这一势头，并带来更大的机遇。”

　　Ampere Analysis认为，在2023年Q1和2025年Q1之间，天空的付费电视和流媒体业务收入增长了5.5%——但据了解，总体而言，天空DACH业务没有盈利。所以，虽然天空的高管强调2025年收支平衡的可能性，但这仍然存在相当的疑问——以当下的业务规模和流媒体竞争态势而言。无论如何，德国天空电视台的出手继续证明了体育直播服务体在欧洲存在复杂盈利困境。不过，RTL继续使用天空品牌的交易条款还是证实了天空在体育领域的强大品牌影响力。

　　在另一方面，2023年，Comcast报告称，用于支持其德国和意大利业务的贷款减记了12亿英镑，此前还对Sky 2022年的整体价值进行了减记。多年来，一直有传言称德国天空电视台正在寻找买家。这似乎标志着Comcast的一个转折点，该公司正在重新思考其收购的天空业务范围及其整体国际业务发展战略。如果德国(以及更广泛的DACH地区)不再是其规划的核心，这也会给天空的意大利业务带来一些不确定性（出售可能性）。外媒认为，对于Comcast来说，天空电视台是一个代价高昂的失败，现在不得不将其卖给了曾经敬仰他们的玩家。

3、小结

　　在美国流媒体巨头的压迫下。欧洲电视产业近年一直处于整合与战略调整阶段。例如，2023年6月，欧盟委员会批准了法国多媒体集团维旺迪对拉加代尔的收购——这两者都是法国的全球媒体和娱乐集团；再如，近年围绕法国M6集团的并购也是法国电视与的重大话题。

　　而德国作为欧洲大陆的核心市场，RTL与天空德国的并购进一步证明了在当下流媒体竞争压力下，电视媒体机构战略整合的必要性——就像美国WBD和派拉蒙全球此前复杂的整合进程一样。但非常值得注意的是，美国有媒体称，RTL-德国天空电视台的是行业“一直在等待的欧洲英雄故事”。或许，RTL与德国天空广播公司合并的不仅仅是建立一个广播公司的稳定流媒体服务，而是打造德语世界超级App的一个基地。毕竟，行业人听到太多美国流媒体巨头横扫欧洲乃至全球的故事了，所以一直在期待发生些预料之外的事件——尤其欧洲的Titan OS还需要时间和机遇壮大才会被重视。欧洲的电视巨头非常需要通过产业整合与协作进一步扩大业务规模、确立本竞争优势和加强可寻址广告等业务创新才能更好地应对当下的竞争。事实上，近期欧盟委员会内部的竞争监管机构表示，他们可能会对企业合并采取更温和的方式。这使得法国广播公司TF1和M6之间的合并可能会重新开始。贝塔斯曼首席执行官托马斯拉贝(Thomas Rabe)对此表示：“这将创造一个真正的法国电视和流媒体冠军，能够与美国平台竞争。”

　　所以，在全球流媒体处于深入的转型阶段时，欧洲的电视产业也处于一个大规模整合与革新的分割点。当然，这其中也存在多种情况。在英国，广播公司联合发起的Freely正在抬头；而德国的公共广播公司还会深度尝试DVB-I路线。当然，美国主导的流媒体也可能进一步加强在欧洲特定市场的地位，例如TF1此前与Netflix达成的协作可能是新形势下的“诺曼底登陆”。

责任编辑：凌美