核心观点

　　1.疫情影响逐渐消退，乐园、体验和产品业务保持强劲增长。本季度乐园、体验和产品业务收入达72.34亿美元，同比增长102%。

　　2.打造高质量的内容，着重发展Disney+流媒体服务：1）与顶级创意高管的续约，表明迪士尼打造高质量内容的决心；2）通过高质量的大众娱乐内容，持续开拓国际市场，本季度迪士尼有10部作品在烂番茄上获得了100%的好评。3）加速整合内容至Disney+，预计到2024财年末，全球将有2.3亿至2.6亿Disney+付费订户。3.快速布局体育赛事，因地制宜打造本地化内容：国内市场，ESPN提供美国四大体育赛事现场直播，并推出了《周一佩顿和伊莱之夜》扩展体育赛事的呈现方式。国外市场，积极争取印度IPL赛事权限，创造用户增量。预计在一年半到两年内打造340部本地化作品。

　　   要点总结          

　　一、FY22Q1业绩情况简介盈利情况：DISNEY发布2022财年第一季度业绩，收入同比增长34%，达到218.19亿美元；稀释EPS达到0.63美元；调整后的EPS达到1.06美元,比上年同期增加0.74美元。分业务看，媒体和娱乐发行收入同比增长15%，乐园、体验和产品收入同比增长102%。

　　用户数据：在Direct-to-Consumer（直接面向消费者）部分，截至FY22Q1，迪士尼总体付费用户达1.96亿，较FY21Q4的1.79亿增长1740万。

　　分产品看，Disney+付费用户近1.3亿，本季度净增超1100 万；ESPN+付费用户数在一季度净增超400万，达2100万；一季度末Hulu网站有4530万付费用户，较FY21Q4增长150万。

　　一季度，Disney+总体ARPU值为4.41美元，较21年同比增长0.38美元；ESPN+ARPU值为5.16美元，同比增长0.68美元；Hulu Live TV+SVOD总体ARPU值达87.01美元，同比增长11.9美元。细分来看，一季度美国国内Disney+为6.68美元，国际Disney+为5.96美元，Disney+Hotstar为1.03美元，SVOD为12.96美元。

　　成本和支出：Disney第一季度成本和支出达到196亿美元，相比之下去年同期为160亿美元，同比增长22.5%。

　　Bob Chapek — Chief Executive Officer首先，这一季度的业绩有以下亮点：1.我们调整后的EPS同比上涨0.32美元至1.06美元。尽管奥密克戎感染人数激增，我们的国内乐园和度假村业务仍实现了有史以来最高的收入和营业利润。2.我们的流媒体服务在第一季度的总订阅用户数为1.964亿，单季度新增1740万，其中包括1180万Disney+的订阅用户。

　　在我们公司和行业发生巨变的时候迎来我们的100周年纪念也许适逢其时。在全球疫情大流行、消费者预期变化迅速和政府换届背景下，我们重新规划了乐园业务，大幅增加了对内容创作的投入，同时进行重组以促进转型进程。这每一项举措都为我们的下一个一百年奠定了基础。

　　我们拥有世界上最具创意的故事叙述引擎，无与伦比的品牌和特许经营权以及能与观众形成深厚情感联系的故事叙述能力。我们拥有一系列分销平台，包括强大且持续增长的流媒体服务。我们拥有跨越多种商业模式和行业的多样化收入来源，它们相互关联创造了最强大的娱乐协同机器。我们拥有全国顶尖的新闻机构和最受信任的体育频道品牌，同时，我们的主题公园仍然是世界上最奇妙的地方。简而言之，我们的一系列资产和平台使我们在这个时代的文化上具有独一无二的地位。这给了我很大的信心，我们将继续定义未来100年的娱乐。

　　三大战略支柱将引领我们实现这一承诺：优秀的故事叙述，创新和观众关注。优秀的故事叙述依赖优秀的故事讲述者。我很高兴告诉大家，最近我们几乎与所有的顶级创意高管都续签、延长或签署了新合同，我们是业内引领者们的的家园，这一传统将延续下去，我也十分兴奋能继续与这些创意巨头们合作。

　　就在昨天，我们团队的高质量内容获得了23项奥斯卡提名，包括五部最佳动画长片中的三部：皮克斯的《卢卡》（Luca）、迪士尼动画公司的《拉亚和最后一条龙》（Raya and the Last Dragon）以及我们的最新系列《恩坎托》（Encanto）。《灵魂乐之夏》（Summer of Soul）获得最佳纪录片提名，《玉面情魔》（Nightmare Alley）和《西区故事》（West Side Story）均获得最佳影片提名。就在今天，我们宣布《西区故事》将于3月2日在大多数Disney+市场上映，我们已经迫不及待地想让我们的订阅用户观看。

　　在第一季度，我们的工作室通过《永恒族》（Eternals）和Disney+原创系列《鹰眼》（Hawkeye）带我们深入漫威电影宇宙，并通过另一部Disney+原创系列《波巴·费特之书》（The Book of Boba Fett）将我们带回了遥远的银河系。我们的大众娱乐团队也继续制作最高质量的节目。实际在去年，我们的娱乐团队制作了近四分之一的业内最受好评的作品。在Q1有10部作品在烂番茄上获得了100%的好评，其中包括《埃伯特小学》（Abbott Elementary）。这是自2009年ABC出品的《摩登家庭》（Modern Family）以来，第一部获得100% 烂番茄“新鲜认证”的新生喜剧。

　　我们在品牌故事叙述上的成功众所周知，然而，人们往往忽视了我们大众娱乐内容的深度、广度和质量也是我们流媒体服务成功背后的驱动力之一。实际上，我们收视率最高的10个节目中，有6个是由我们自己的团队制作的大众娱乐节目。大众娱乐内容越来越成为我们在大多数国际市场的强大驱动力，在境外的Star频道中已经包含了此类流媒体内容。未来，我们将优先整合更多大众娱乐内容到我们的服务中，尤其是Disney+。在今天，我们在国内的Disney+服务中添加了《成长不容易》（grown-ish）、《喜新不厌旧》（Black-ish）和《纯真年代》（The Wonder Years）等剧集。

　　体育能使我们的内容更加充实。体育赛事仍然是电视上最具影响力的节目，在2021年观看人数最多的100场现场直播中，体育赛事占了95场。ESPN本季度再一次为美国四大体育赛事提供现场直播，包括具有革命性意义的《周一佩顿和伊莱之夜》（Monday Night With Peyton and Eli）。我很高兴地宣布，我们已经延期了与佩顿·曼宁（Peyton Manning）及其奥马哈制作公司（Omaha Productions Company）的协议至2024年NFL赛季。未来三年，我们还将逐年为UFC、高尔夫和大学橄榄球赛事增加不同的展现形式。

　　虽然在不远的将来，多平台电视产业仍将是体育报道的基础，但我们相信迪士尼的机会将远远不止这些渠道，我们将触及体育博彩，游戏和元宇宙。这让我们非常兴奋。我们有机会创造一个类似于我们的特许经营飞轮的体育机器，它能让观众得以体验、联系并积极参与他们最喜欢的体育赛事、故事、团队和球员。

　　在销售渠道上，我们流媒体服务的持续增长无疑是一大亮点。本季度Disney+的成功不是单个项目取得的成果，而是有机增长与强大新内容的结合以及把所有Hulu Live订阅和新市场发布整合进Disney Bundle中的战略决定。

　　本财年剩余的时间里，我们将依托品牌推出优秀的Disney+原创电影，这将从3月份的皮克斯的《青春变形记》（Turning Red）和漫威工作室的《月光骑士》（Moon Knight）开始。22财年的下半年将会有一系列优质的内容呈现，包括两部星球大战（Star Wars）系列，《卡西安·安多》（Andor）和备受期待的《欧比旺·克诺比》（Obi-Wan Kenobi），后者将于5月25日首播。我们将推出两部漫威系列《惊奇女士》（Ms. Marvel）和《女浩克》（She-Hulk）；推出以《超能陆战队》（Big Hero 6）和《赛车总动员》（Cars）为特色的最新短片、《匹诺曹》（Pinocchio）真人版短片以及《女巫也疯狂2》（Hocus Pocus 2）。

　　我们将继续从长计议进行管理，并对我们的指引充满信心——到2024财年末，全球将有2.3亿至2.6亿Disney+付费订户。我们想重申电影的价值，尤其是爆款大片。鉴于《蜘蛛侠3》（Spider-Man: No Way Home）等电影的表现，我们期待另一部漫威系列电影《奇异博士2》（Doctor Strange in the Multiverse of Madness）开启暑期档。

　　观众决定我们发布内容的渠道，我们不认为影院上映是打造迪士尼系列的唯一途径。本季度，观众证明了我们是对的，很多家庭不愿意重返影院导致了电影排片的减少，而《恩坎托》在登陆Disney+几天内就成为了现象级作品。凭借林-曼努尔·米兰达（Lin-Manuel Miranda）出色的音乐，它成为了在Disney+上最快突破2亿小时播放的作品，并在社交媒体上掀起了热潮。世界各地的人们通过评论表达他们的喜爱，恩坎托的标签已经被浏览了超110亿次。

　　恩坎托的原声带一经问世便在Billboard 200排行榜上排在第197位，而在恩坎托登录Disney+后不久就登上了榜首。其中八首电影歌曲登上了热门前100排行榜，包括《我们不谈论布鲁诺》（We Don't Talk About Bruno），这首歌成为自1993年阿拉丁的《新的世界》（A Whole New World）以来第一首登上榜首的迪士尼歌曲。与此同时，恩坎托商品的销售打破了传统的节后下滑趋势，并在电影于圣诞夜在Disney+上映后及真人版Mirabel出现在加州冒险乐园后有所增长。我们有信心把Disney+打造为内容服务、特许经营引擎和下一代迪士尼故事讲述平台。

　　我对我们的乐园、体验和产品部门（Parks, Experiences and Products segment）的表现非常满意，这是该部门有史以来表现第二好的季度。在过去的几年中，我们通过投资新故事和突破性技术改变了游客体验，具体体现在游客记录上，从新系列相关的景点到极具吸引力的饮食和角色商品，我们在乐园的每一个方面都注入了比以往更多的迪士尼故事。

　　与此同时，我们为客人提供了新的工具让他们个性化地参观。他们可以花更少的时间排队，更多的时间享受乐趣。本季度，超过三分之一的国内游客购买了Genie+或Lightning Lane。在假期期间，这一数字上升到50%以上。在本季度，两者的需求都很强劲，我们可以通过预约系统更好地管理入园率，但这一数值仍低于2019年。

　　随着外部环境逐步回归正常，我们期望更充分地利用游客对乐园的需求和本季度实现的收益在游客体验上进行投入。我个人很期待迪士尼世界的星球大战:银河星际巡洋舰（Star Wars: Galactic Starcruiser），这是一次为期两晚的冒险，探索史上最具沉浸感的星球大战故事。我们对这种全新的开创性体验项目存在需求感到满意，该项目将于3月1日开始迎接客人。今年夏天晚些时候，我们将推出一款全新的未来过山车——银河护卫队:宇宙倒带（Guardians of Galaxy: Cosmic Rewind），并在巴黎迪士尼乐园（Disneyland Paris）开放复仇者园区（Avengers Campus）。几周前，在迪士尼乐园30周年庆典之前，标志性的昆式战斗机（quinja）曾在这里落地。

　　最后，我要感谢我们的19.5万名员工，感谢他们把迪士尼魔法带给了世界各地的观众和客人，尤其是在这个世界最需要它的时候。我们的公司真的很了不起，我很荣幸能与这个行业中最有才华的团队合作，通过我们优秀的故事叙述、创新和观众的关注来创造下一代的迪士尼故事和体验。

　　Christine M. McCarthy，高级执行副总裁兼首席财务官我们本季度，刨除特定项目，稀释每股收益为1.06美元，比上年同期增加0.74美元。2022 年开局良好，我们第一季度的业绩和我们正常化运营的持续进展证实了这一点。在乐园、体验和产品部分，由于我们世界各地的乐园和度假村在第一季度全部开放，营业利润同比增长26亿美元。在去年同季度，华特迪士尼世界和上海迪士尼度假区在整个季度内开放，而香港迪士尼乐园和巴黎迪士尼乐园只在有限的几周开放，迪士尼度假区则整个季度都关闭了。美国国内乐园部分，华特迪士尼世界和迪士尼乐园呈现出强劲需求。正如鲍勃提到，我们的预订系统让我们能够战略性地管理入园率。总体而言，本季度国内乐园的游客需求持续加强，华特迪士尼世界和迪士尼乐园第一季度的游客人数环比增长两位数，反映了假期的季节性。与2019年第一季度相比，国内乐园的人均支出增长了40%以上，这得益于更受欢迎的门票组合、更高的食品、饮料和商品支出以及Genie+服务和Lightning Lane项目的贡献。综合这些因素，国内乐园和度假村第一季度的收入及营业利润超过了疫情前的水平。展望第二季度，华特迪士尼乐园和迪士尼乐园的游客需求依然强劲，得益于我们将在华特迪士尼乐园举办50周年庆典，以及两个乐园所开发的新景点和体验。在国际乐园方面，第一季度的盈利反映了巴黎迪士尼乐园的改善。尽管香港迪士尼乐园目前因新冠疫情暂时关闭，我们也看到其业绩有所改善。我们预计第二季度国际乐园将继续受到新冠疫情的影响。我们的媒体和娱乐发行部门第一季度的营业利润同比下降6亿美元，这是由于该部门的收入增长被更高的编辑及制作成本所抵消。本季度的收入增长主要来源于消费者的订阅费用。伴随着广告商对我们的体育直播、流媒体和数字业务的强劲需求，我们的广告收入也创下了纪录。以下按照按业务分类，在Linear Networks（线性网络）部分，我们曾预测第一季度的营业利润比去年同期减少近5亿美元，而实际上的营业利润为15亿美元，好于预期，这主要得益于我们的国际渠道推动。在国内频道，第一季度的广播和有线电视营业利润与去年同期相比有所减少。正如我们在上个季度的指引中所指出的，我们电视台的政治广告收入的下降造成了广播业务的较低业绩。在有线电视方面，营业利润的同比下降反映了更高的节目制作成本和营销支出，部分被广告和关联公司收入的增加所抵消。广告收入的增长是由ESPN推动的，受益于NBA的开始和足球观众的增加。ESPN第一季度广告收入较上年同期增长14%，第二季度迄今为止，ESPN国内广告销售正在加速增长。本季度国内子公司的总收入增长了2%，其中费率提高带来6%的增长，抵消了用户数减少而导致的4%的下降。

　　与去年相比，我们国际频道的营业利润略有下降，这一结果比我们之前的预期多出了2亿美元，主要是因为节目和制作成本较低，以及广告和关联公司收入好于预期。

　　在Direct-to-Consumer（直接面向消费者）部分，第一季度营业利润同比下降了1.27亿美元，这主要是由于Disney+和ESPN+的亏损增加，但部分被Hulu业绩增长所抵消。从本季度开始，我们将在 10-Q 中按服务披露我们的节目和制作费用以及 Disney+ 的其他详细信息。由于订阅收入的增长被更高的节目、技术和营销成本所抵消，Disney+ 的运营亏损与上一年相比有所增加。

　　截至本季度末，我们拥有近1.3亿全球付费 Disney+ 用户，本季度净增加用户数超过 1100 万。

　　在国内市场，我们增加了 410 万付费 Disney+ 用户，其中包括由于我们将 Disney+ 和 ESPN+ 纳入 Hulu Live 订阅的战略决策中所增加的约 200 万用户。在国际市场，我们增加了 510 万付费用户（不包括 Disney+ Hotstar），主要受亚太地区和欧洲市场增长的推动，其中亚洲的增长主要由于本季度在韩国、台湾和香港新市场的发展。最终，我们在本季度增加了 260 万Disney+Hot star付费用户，从而恢复了 Disney+ Hotstar 市场的增长。总体而言，我们对本季度 Disney+ 用户的增长感到满意，用户增长不一定是呈线性趋势，我们预计2022年后半年的增长将超过上半年的增长。

　　在ESPN+平台，我们在一季度末拥有超过2100万付费用户，而第四季度为1700万。由于NHL和LaLiga推动的体育节目成本上升，订阅收入的增长被抵消，业绩同比有所下降。而在Hulu网站，与去年相比，订阅收入的增加被更高的节目和制作成本所部分抵消，这是由于直播电视的会员费增加所致。一季度末Hulu网站有4530万付费用户，其中包括430万Hulu Live数字MVPD服务的用户。与去年相比，内容销售/授权和其他业务部分第一季度业绩下降，亏损9800万美元，这是由影院业绩下降和电影减值增加所导致的，电视/SVOD业绩的改善部分抵消了这一影响。虽然影院正在重新开放，但我们仍处于影院放映的长期复苏当中，这导致了本季度的亏损增加，这主要是由于今年第一季度发行了更多影片票房欠佳，但这部分被我们合拍的《蜘蛛侠:英雄无归》的收入所抵消。

　　二、FY22 Q2业绩预测展望未来，有两方面将会影响我们第二季度的业绩。首先，随着我们继续增加对内容的投资，我们预计 DMED 的节目和制作成本将比上一年增加，主要受直接面向消费者和线性网络两部分的推动。在直接面向消费者部分，我们预计节目和制作费用将增加约8亿美元至10亿美元，其中包括 Hulu Live 的节目费用。在线性网络部分，我们预计制作费用将增加约5亿美元。我们在本季度开始时又播出了四场 NFL 比赛。值得一提的是，奥斯卡颁奖典礼将在今年的第二季度举行，而去年则是在第三季度举行。

　　第二，与去年电视/SVOD节目销售相比，内容销售/授权和其他方面的业绩预计在第二季度出现困难，部分原因是我们的战略转型（我们直接面向消费者的服务将持有更多我们自己制作的内容）。因此，与去年同期相比，我们预计营业利润将受到2亿+美元的不利影响。

　　业绩会问答

　　Q: 我认为Disney+在美国以及加拿大的用户群体比想象中更大，在美国所有使用宽带的家庭中，有着约高于1/3的渗透率。你们何如看待这条赛道未来在北美地区的发展？Disney+将如何增长全球业务以达到2024年的目标？

　　在美国，我们的渗透率约为1/3，但是在几个有着主要特许经营权的业务中，仍有不少观众与粉丝表示出订购Disney+的意愿。大众娱乐内容的加入也给我们带来了很大的机会。在这个季度，我们新加入了剧集《成长不容易》（grown-ish）以及《喜新不厌旧》（black-ish）。将更多一般娱乐内容加入Disney+会是一个趋势，因为我们约有超过50%的用户没有孩子。Disney+服务范围广泛，由迪士尼品牌及家庭驱动，我们也一次次地从迪士尼与其品牌中看到，其中的弹性比我们预想的更大。关于全球化发展的问题，在欧洲我们新提供了星空电视服务表现优异。另一个促进国际业务的关键在于保持本土内容的优势，我们正为此研发340个本地作品，同时在公司内部也成立了一个新的组织来指导这些作品的开发以便于我们尽可能地打造本地爆品内容。我们对于Disney+未来在北美以及全球的发展非常有信心，主要是由于我们有大IP的特许经营权业务，大众娱乐业务，以及迪士尼在全球业务中本土化方面的布局。

　　Q: 刚提到的340个本土产品会在2022财年推出吗？大概在一年半至两年的时间内推出。我们在一年前提出了这一倡议，我认为其发展速度已经非常令人满意。

　　Q: 除了印度之外，Disney+的体育在整体业务中担任一个什么样的角色？在拉丁美洲呢？你会如何考量体育和其他自制内容的投资优先级？体育业务的倾向会因为地区的不同而变化。比如在欧洲，这并不是我们的一个主营业务；但是在拉丁美洲，这一业务非常重要。我们会基于体育业务在这个地区的特性而选择进入当地市场的方式。在进入亚洲、欧洲、拉丁美洲市场时，都会有很大的不同。比如在拉丁美洲，我们知道有很多Disney+的订阅者是因为体育这一业务而订阅我们的服务。体育对于我们来说是一个很重策略的业务，因为订阅者有着极强的狂热与热情。在印度市场，我们正在争取印度超级板球联赛（IPL）的权限。但我们很有信心，即使我们印度IPL的项目无法继续推进，我们也会达到2.3-2.6亿订阅数这一目标。

　　Q：想请问如果未能获得IPL播放权，有什么其他驱动因素？如何实现2024年流媒体业务的breakeven，而那一年最后一个Q的内容支出至少为80亿到90亿美元，内容支出可以给我们带来哪些好处？虽然IPL显然是Disney+  Hotstar内容产品的重要组成部分，但它实际上是更广泛的“娱乐和体育”组合的一个组成部分。除了来自Disney、Pixar、Marvel、Star Wars和NatGeo的原始内容和图书馆内容之外，我们的Disney+ Hotstar产品还包括大量本地内容，每年添加超过18000小时的原创节目。因此，虽然它肯定是一个重要组成部分，但如果我们不能赢得IPL播放权，我们正在开发的本地内容也会减轻其对于Disney+业绩的影响。关于盈亏平衡指导和Disney+内容支出的问题，我们会坚持已发布的2024财年的指引。Disney+的内容支出尚未达到稳定状态，但我们预计2023财年将取得重大进展。

　　Q：主题公园方面，34%会是营业利润率的峰值吗？现在的客容量与疫情前相比如何？在疫情大流行期间，我们一直采取措施审视成本基础和工作方式。公园运用很多年的一些运营流程发生了根本性转变，比如移动用餐等。正如你提到的，国际游客数据还未回归以前的水平。根据历史数据，我们有大概18%-22%非美国本土的游客会来公园。我们看到了本季度Genie+服务以及Lightning Lane项目的优秀表现，以及主题公园提供了更多吸引人的食品、饮料和商品。我们不仅在内容业务中看到了创造力，而且在公园中也看到了创造力，这推动增量支出的同时，也一定有助于利润率达到我们本季度看到的水平。

　　Q：距离Disney+服务第一次价格变动已经一周年了，之后价格方面会如何变化。影响定价的关键因素是什么？当我们在建模 ARPU 时应该考虑什么？我们坚持认为，我们在全球范围内为 Disney+ 提供了优质的性价比。显然，在过去几年中，几乎整个 Disney+ 的发布都受到与疫情相关的生产中断问题的困扰。同时，我们认识会将产出数量翻倍。目前我们已有的内容其实少于我们所需的内容。这将在今年下半年自行纠正。我们已经达到了两个目标之一，每周保证有一个新的剧目。我们希望在2023年能达到稳定状态，甚至高于目前的水平。而且我认为这将推动性价比进一步提升。这时考虑上调服务价格，会有更多的灵活性，但这都是围绕着“内容”这一核心部分。我们看好迪士尼未来的内容发展，不管是在质量还是数量上，因此我们看好Disney+未来的定价能力。我要补充的另一件事是，我们进入这项业务还不到两年半。我们将继续完善商业模式，了解更多关于消费者的观看内容、消费模式、重复度以及所有这些可能会提升性价比的因素。

　　Q：与分销商合作以提高地区牵引力在拉丁美洲为什么没能很好实现？Q2中有提到的直接面向消费者（DTC）的节目成本增加，接下来几个Q的趋势如何？年度原创节目的进展情况？实际上，我们对于在拉丁美洲看到的情况感到鼓舞，尤其是看到体育直播节目清单和越来越多的本地原创作品。我们之所以进行这么多本地制作，是因为知道它们在这些本地化市场中有着足够的优势。同时令我们高兴的是，在拉丁美洲看到了曾经在美国也看到的动向：本季度绝大多数的注册来自Combo+。换句话说，它是一个捆绑消费品（Disney+以及Star+）。当我们在拉丁美洲开始业务时，就像我们在Disney+上所做的那样，速度有点慢，但他们似乎总是保持着追赶其他地区的趋势。我们也相信本地化的原创剧集以及每个月安排的2000场体育赛事直播会带来优势。关于我们不断增长的批发分销业务，您谈到了合作伙伴关系，这是一个重要的部分，特别是在拉丁美洲，我们正在市场上测试批发分销业务以及新的促销优惠。结合这些因素，加上我们将客户从线性渠道迁移到数字渠道的能力，让我们有理由看好拉丁美洲市场。

　　关于Disney+节目的问题。我们预计包括体育版权在内的全年内容支出将高达330亿美元。同比增长来源于我们在直接面向消费者（DTC）扩展上的更多支出。这里假设了没有明显的生产延迟，但可能发生除了疫情之外的意外事件。我们有几部作品确实因为其他原因被推迟了。

　　的确，我们在第四季度会有大量内容，但支出往往在此之前。因此，您将看到今年的支出的330亿美元中，约三分之一用于体育业务，包括节目制作和制作，但主要是体育节目版权。所以在330亿美元中，拿出三分之一用于体育，剩下的用于内容。并非全部花费都在Disney+上还有Hulu。

　　Q：在Hulu上，SVOD ARPU同比有所下降，原因是什么？是否有要下架的内容？其次，我想跟进早先关于公园游客容量的问题，入园率可以提升到什么程度？公园容量的问题有点复杂，因为它是由几种不同的动力驱动的。首先，正如我们所说，国内需求非常强劲，缓解了国际市场滞后所带来的问题。我们相信国际旅客会回归，并使我们能够恢复到接近过去的水平。在疫情过后的世界中，现场娱乐非常关键。我们正在进行自我管理，避免游客在观赏花车游行和烟花表演之类节目时感到过度的拥挤。所以我认为，随着时间的推移，我们将开始恢复监管入园流量，这是迪士尼自愿采取的一项措施。另外，因为人们在我们的公园和度假村会度过很长时间，所以食品和饮料是其中相当大的一部分。我们在留住和吸引员工来乐园工作方面没有问题，85%的员工立刻答复愿意回归工作。但是有两个部分目前处境略有困难，其中之一是酒店食宿。目前，我们90%的迪士尼世界的酒店正在营业，迪士尼乐园的所有酒店也都在营业；短订单厨师略有短缺，在食品和饮料数量上受限。第二个问题是现场娱乐。我们正在努力恢复这两者，以便能够回到过去相同投入时的水平。我们将通过按需预定的票务系统持续增加客户体验。公园需要保证客人无论什么时候入园都能获得良好的体验，我们将持续通过自我管理以优化客户体验。但与此同时，由于国际游客的短缺以及现场娱乐等活动有待恢复，园内仍有着一些客流量空间。关于Hulu SVOD ARPU的问题，可以从广告客户的需求开始考虑，因为我认为这是一个重要的概念。Hulu上的广告功能非常强大，能够使用我们的数据并提供有针对性的广告，有些人称之为可寻址功能。我们已经为所有使用广告的企业建立了一个统一的广告平台。我们认为这是一项增长业务，对此非常满意。

　　本季度的增长受益于黑色星期五季度的一些高影响力促销优惠。考虑到他们的高参与率，他们会有很大可能从促销价用户转换为全价用户。因此，促销价可视为试用产品。我们希望这些客户能够转换为全额付费订阅者。

　　Q：体育博彩和元宇宙会是未来五年内考虑发展的方向吗？

　　这将是我们的重点发展方向。你可以称之为元宇宙，也可以称之为身体和数字化体验的融合，我们意识到，无论是体育赛事还是娱乐产品，它都将不再是一种被动类型的体验，而是一种互动式的、积极参与类型的体验。随着时间的推移，我们将继续增强我们的技能、增加工作人员类型，以反映我们积极的技术方向。公司的三大战略支柱之一是创新，特别是技术创新，这将成为我们在三维交互领域中继续发展的重要部分。

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责任编辑：侯亚丽