从去年年初开始，新冠疫情就在影响社会经济的方方面面，影视行业更是首当其冲受到波及：影院暂停营业、剧组原地待命、拍摄无限期停工……影视业的经营情况究竟受到了多大影响，一直是业者关心的问题。

　　4月30日前，所有A股上市公司按规定发布了2020年度财务报告。“看电视”（ID：TVwatching）梳理、解读头部影视企业的年度财务报告，揭开疫情下影视企业的欢喜与忧愁。头部影视企业某种程度上代表着行业走向，“看电视”梳理这些大企业财务报告旨在管窥行业发展状态和未来趋势，并不构成投资建议。

　　正如我们想象的那样，在“看电视”筛选的12家影视企业中，仅有4家盈利，其余8家均出现不同程度的亏损。“亏多盈少”是去年行业的注定状况，在行业调整期与新冠疫情的叠加作用下，更多企业经营得并不顺畅。上市的大公司尚且如此，将全部身家赌在一个项目上的工作室们的疫后经营状况可想而知。

2020年头部影视企业主要财务数据（制图：看电视）

　　盈利秘诀：

　　内容既要做得好，也要卖的出

　　在四家盈利企业中，业务真正在稳步发展的仅有芒果超媒和华策影视。光线传媒与华录百纳虽然营收、净利润为正，但两项数据同比上年均为负增长，发展势头不算猛烈。

　　在连续多年获得瞩目业绩后，芒果超媒和华策影视似乎在调整期后的影视业中坐稳了龙头位置，仔细看来，二者在经营上的确有诸多共同点。

　　巨头的经营共同点之一是涉猎广泛。公司体量甚大，允许其把手伸到各个领域中。芒果超媒最主要的业务是芒果TV，相关业务收入在营业总收入中占比64.69%。而疫情在某种侧面上对芒果TV这个播出平台有客观上的促进作用，去年一年，单单是芒果TV的收入就已超百亿。同时，芒果超媒背靠湖南广电的强大资源和生态，使其发展出包括内容制作、艺人经纪、音乐版权、游戏及IP衍生开发等多元业务体系。不把鸡蛋放在一个篮子里，让芒果超媒在疫情下展现出了更强的项目操作和资源调配能力，逆境依旧保持稳定增长。

　　同样的，作为“中国电视剧第一股”的华策影视也采取多元经营的策略。电视剧当然是其支柱性业务，公司在报告期内首播的电视剧就高达22部，这还不算正在开机拍摄和正在立项筹划的项目。财报显示，电视剧销售业务带给华策影视34.2亿营业收入，占总营收91.61%。在电视剧领域扎稳脚跟后，华策影视也向电影领域迈出步伐，报告期内上映的院线及网络电影共12部，其中还主投主控了春节档热度颇高的《刺杀小说家》。

　　华策影视的多元内容发展一方面体现在电视剧与电影的不同领域涉足上，另一方面也体现在同一领域的数十个项目并行操作上。风险管理领域讲究“不把鸡蛋放在一个篮子里”，大公司的多元经营、多项目操作不失为在“黑天鹅”浮游而来时的避险妙方。

华策影视报告期内上映的电视剧

　　巨头的经营共同点之二是把好内容卖出去。好内容是影视公司的通用货币，也是保障内容产品正常出售的基本。芒果TV去年成功推出爆款综艺《乘风破浪的姐姐》，不仅从广告、会员拉新等经营层面令公司收入大增，甚至在一段时间内对公司股价起到提拉作用。而华策影视制作的《爱情公寓5》《以家人之名》《鹿鼎记》《有翡》《觉醒年代》等多部大剧都在荧屏上获得收视好评双丰收，剧作质量是这家一线剧集制作公司盈利的保障。

　　生产好内容的基础上，把好内容卖出去同样需要本事。“看电视”统计的一线影视公司大多具有制作优质内容的实力，但疫情与行业调整期的双重作用下，谁能把内容从存货变成现金才是真本事。芒果超媒自建平台很大程度上解决了内容的出口问题，上下游全链路式经营正悄然成为行业发展趋势。华策影视的年度前五大客户合计销售额高达25.6亿元，占销售总额的68.71%，而令人惊奇的是，公司去年的存货甚至还同比增加了23.22%，可见华策影视正在内容周转的过程里加速起跑。

华策影视前五大客户销售额达25.6亿元

　　实际上，不止这两家绝对巨头有如此共同点，包括光线传媒和华录百纳两家同比下滑的盈利企业同样占据如上两点优势。光线传媒注重电影业务的同时，也确认了一个电视剧项目收入，部分纾解了影院停业的经营危机；华录百纳手握20余个电视剧项目，《青青子衿》《亲爱的你在哪里》《黑色灯塔》《爱的厘米》等剧顺利播出，多元化内容经营与成功出售公司剧作使其“旱涝保收”。

　　相比而言，光线传媒和华录百纳受到疫情的波及更多一些，营收下滑更为明显。光线传媒电影业务营收占比达81.2%，影院的关闭使其营收釜底抽薪，若非影院开放后有《姜子牙》《八佰》等高票房电影支撑，恐同样盈利无门。

　　华录百纳财报显示，4941万的投资收益占到总利润比例的将近40%，公司逆势盈利的背后，将近一半是“炒股”赚的钱。大约也是看到了自己对电视剧业务的过分倚重导致公司“一条腿走路”，华录百纳在今年的财务报告里表示将“逐步提升电影业务在主营业务中占比”，继续拓宽业务种类。进一步拓宽内容制作业务种类，大概可以保证华录百纳主营业务收入保持相对稳定。

华录百纳财报截图

　　亏损企业：

　　各有各的难处，也在各自挣扎求生

　　相比“幸福的家庭”，在新冠疫情这个最大的黑天鹅事件之下，亏损的企业各有各的难处，但说到底不过两种原因：没有项目、有项目卖不出。在影视业进入调整期后，如唐德影视、华谊兄弟等企业连年亏损，新冠疫情让本就没缓过气的亏损企业雪上加霜。好在，证监会有关退市的规定改革令大部分影视企业还不至于跌落退市的悬崖，它们正苦苦挣扎于从寒冬与疫情的双重打击中寻求一线生机。

　　据国家电影局数据，2020年全国电影总票房为204.17亿元，因疫情影响比上年同期减少68.23%。居家隔离的日子首先影响了影院的正常收入。包括横店影视、万达电影、金逸影视、幸福蓝海等院线企业纷纷巨亏，其中幸福蓝海净利润同比去年减少60余倍。

　　停业的时候，几家公司也没闲着。横店影视财报显示，“公司完成股权收购，影视制作及横店影业成为公司全资子公司，公司业务范围进一步拓宽至产业链上游的影视内容制作和发行。”这次收购意味着横店影视将从一家院线公司发展成一家涵盖全产业链的电影公司。

横店影视财报截图

　　而金逸影视的影院在疫情期间开启线上消费渠道，自建渠道进行“云营业”，24小时内顺丰快递无接触配送，售卖电影食品、周边、电影票、卡券等，丰富公司营收渠道。

　　万达电影着手打造实景娱乐项目“侏罗纪世界：电影特展”，开发出全新商业模式，并将把这一线下项目进行全国巡展。同时，万达电影还开启直播间，宣传《八佰》《我和我的家乡》等电影作品，增加会员粘性。

万达电影在院线企业中体量最大，也亏损最多

　　幸福蓝海背靠江苏广电，由于电视剧业务的加持，在几家院线企业中尚属亏损较少的。在不能营业的日子里，幸福蓝海主投了《阿坝一家人》《舍我其谁》《裸养》等影视剧作，将重心转移到投资与影视剧领域上来。

幸福蓝海投资的电视剧

　　如此，受疫情影响最大的院线企业大多在困难之中思考求生机会。从兼并收购的长远规划，到线上带货的微观创收，疫情倒逼企业自我反省，用停滞下来的时间和因此损失的真金白银换取未来更光明的前景。

　　制作公司不能盈利，大多与项目不能出售有关。比如慈文传媒在财报中表示，尽管公司去年播出了众多项目，但真正结算的很少，导致收入并不高。一边收不上回款，一边还要继续开发新项目，慈文传媒亏损也不算奇怪。

慈文传媒财务报告截图

　　欢瑞世纪擅长古装题材，但古装剧近两年来上星困难，好在视频网站尚有播出窗口。去年欢瑞世纪网端播出《锦衣之下》《琉璃》《长安诺》等，卫视端播出《秋蝉》等剧，但显然一部分剧目的收入尚未确认。据财报数据，公司年度主营收入前三名中，除《琉璃》外均来自艺人经纪。手握一线艺人资源的欢瑞世纪也通过业务种类丰富在疫情下获得收入补充。

欢瑞世纪财报截图

　　至于连亏多年的唐德影视和华谊兄弟，去年依旧没能翻红。唐德影视获得的政府补助一年比一年多，但百万量级的补助对于企业的亏损额而言还是杯水车薪。今年的财务报告中，唐德影视仍旧拿出大量篇幅描述《巴清传》的来龙去脉，告诉投资者这部戏还有上映的希望。在财务报告的正文首页部分，唐德影视已经表明将“想尽一切办法搞钱”。这样的态度已足够谦卑，然而唐德影视在上年仍然无甚发行项目，想尽的办法终究没能落到真金白银上。

唐德影视财报截图

　　华谊兄弟去年出品了《八佰》《金刚川》《温暖的抱抱》等电影，票房尚可。但疫情显然对这家头部电影公司影响深重，否则将有更多电影助力华谊兄弟扭亏为盈。如此状况下，华谊兄弟去年品牌授权和实景娱乐领域收入1.2亿，同比增长260%，是正在崛起的新版块。

　　行业展望：

　　今年一季报收入明显好转

　　实际上，在2020年下半年疫情基本稳定，全国复工复产后，影视业的基本运转也开始恢复正常。与2020年年度报告一同发布的还有2021年一季度报告，摆脱疫情后，影视企业发展脚步明显欢脱了起来。

2021年一季报头部影视企业主要财务数据（制图：看电视）

　　在“看电视”筛选的12家头部影视企业中有9家都已实现盈利，甚至华谊兄弟都在“最火春节档”的加持下翻红。的确，正如今年的“最火春节档”，文化娱乐是人们的永恒刚需，影视业正在后疫情时代迎来一场报复性消费。

　　在财务软件上，机构研报大多给出影视企业“买入”评级。在调整期将近3年后，行业洗牌已基本完成，留在行业中的大多是专注内容的良心企业。行业回归理性、疫情不再波及，当所有灰犀牛与黑天鹅都被统统驱散开来以后，影视业的牛市还会远吗？

责任编辑：侯亚丽