【流媒体网】摘要：联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性。

　　收入增速扭正，全年有望保持增长

　　2017年上半年，公司全面深化落实聚焦战略，经营模式转型初见成效，总体发展态势持续向好。周末，中国联通发布了《2017年上半年业绩预增公告》。2017年上半年主营业务收入(为更好满足内部经营管理需要，原固网主营业务收入所包含的ICT业务相关产品销售收入已重分类为销售通信产品收入，并已重列2016年上半年相关数据)预计约为1,241亿元人民币，比去年同期增长约3.2%。

　　如包含销售通信产品收入，2017年上半年公司营业收入预计约为1,382亿元人民币，比去年同期下跌约1.5%。2017年上半年成本费用合计预计约为1,318亿元人民币，比去年同期下跌约3%，其中销售费用和终端补贴均比去年同期有所下降。

　　移动业务方面，2017年上半年，中国联通全面实施聚集战略，加快4G网络建设，截至5月，中国联通4G基站达76万个，移动网人口覆盖率达92%，行政村覆盖率达87%，4G累计用户数量与电信差距缩小。2017年中报业绩中有所显现，移动主营业务收入预计约为768亿元人民币，比去年同期增长约5.2%。

　　固网宽带业务方面，由于中国移动从2016年起强势介入市场，低价补贴策略蚕食了中国联通、电信的市场份额。2017上半年中国联通宽带接入收入同比下跌，拖累固网主营业务收入基本与上年同期持平，约为466亿元人民币。截至2017年6月，电信、移动、联通的固网宽带业务用户份额占比分别为43%、31%、26%。

　　业绩触底反弹，盈利能力明显改善

　　业绩触底反弹。2016年公司业绩触底，实现归属上市公司股东净利润1.54亿元，同比下降95.6%。2017年上半年归属于母公司的净利润预计约为7.8亿元人民币，比去年同期上升约74.3%左右。

　　从季度变化来看，2017年一、二季度归母净利润皆维持较高的同比增速，分别为88.29%、68.19%，二季度环比增速为84.49%。

　　2017年上半年，公司盈利能力按计划明显改善。EBITDA预计约为437亿元人民币，比去年同期上升约5.5%，EBITDA占主营业务收入比约为35.2%。

　　ARPU(Average Revenue PerUser，即每用户平均收入)直接反映了运营商的实际盈利能力。2017年第一季度移动出账用户ARPU值达到人民币46.7元，稳中有升。根据2016年年报，宽带用户接入ARPU为人民币49.4元，比2015年同期有所下降。

　　期待混改方案落地，业务+股权合作助业绩增长

　　中国联通混改方案发布在即。2016年是联通业绩触底的一年，未来短期业绩能否重拾增长还看资本开支的增减、频段重耕的效应、电信行业竞争力度大小的变化以及5G、物联网等领域的前瞻布局;但是中长期的增长趋势还需要本次混改带来实质性的变化。结合联通自身在创新业务、物联网、互联网应用上的拓展，“潜在股东”若能在对应领域带来用户资源或提高ARPU值才是联通改变业绩长期趋势的驱动。

　　对于联通而言，混改意义不仅仅是引入资金，更重要的是通过引进投资者重新整合内部业务，或者发现新的业务增长点以形成新的竞争力。而互联网是未来可能性最大也最有活力的行业。互联网业务与中国联通业务进行充分融合，将流量和大数据转化为现金流是未来业务发展的大方向。

　　展望下半年，考虑到公司将于2017年9月1日起取消移动国内漫游长途费，同时预期市场竞争将会周期性加剧，预计下半年财务表现将面对较大压力。但随着与互联网公司精准营销合作进一步扩大，公司发力流量经营，打造差异化的产品和发展模式，以低增量成本促进4G业务发展和收入提升。聚焦战略的持续深化，叠加运营商混改预期，期待公司业绩释放。

　　业绩有望触底，看好公司变革预期，维持“买入”评级

　　未来，联通有望通过调整投资支出，加大创新优化业务结构。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，国企改革预期不断升温，看好公司变革预期，预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.11/0.19 元，维持“买入”评级。

责任编辑：侯亚丽