光大证券高辉：如何利用资本市场上市融资

流媒体网| 2015-11-04

　　【流媒体网】消息：随着互联网技术的不断进步，智能电视开始走进千家万户，传统电视行业的竞争格局被打破，智能电视是否能成为移动互联网产业之后的有一个万亿规模的新兴市场?互联网+时代背景下，无论是产品还是技术都开始了智能化之路，智能硬件、智能家居、智能生活等概念频出，而这些领域迎来更多入局者，竞争越发惨烈，站在投资者角度，客厅、家庭互联网领域应该如何投资?资本市场如何看待智能市场的投融资需求?如何精准快速的找到合适的创投平台?

　　10月15日下午举行的深圳论道分论坛“资本力量，电视互联网的商业探寻”上，邀请来自资本方、投资界的诸多嘉宾，现场传道，希望能为电视新媒体的传统、创新企业，提供一个交流的平台，共同找到真正的“互联网+”的结合点。

　　在论坛上，光大证券首席分析师高辉做了《资本市场如何看待产业融资需求》的主题演讲。以下为演讲全文：

　　各位，下午好，我是光大证券互联网分析师，我汇报的内容分三块，一是从我们的角度怎么看文化产业，也就是智能电视领域;二是通过比较简单的小故事谈谈怎么看资本市场;三是各位有融资需求也可以关注我们。

　　资本市场如何看待智能电视领域

　　第一部分，从我们的角度看这个行业未来的趋势。我不是推股票，主要是对行业的整体看法。最近股市不太好，六、七月份不太好，但电影市场非常好。股市不好，为什么大家对电影的需求这么高?可以看看美国1929和中国2015年的对比。美国1929年经济大萧条，GDP同比向下，银行大量破产，股市从260点跌到38点，跌幅惊人。当时的文化需求非常旺盛，电影、图书和集邮非常厉害，电影每周8000万人看一场电影，人均30次，这是至今没有突破的。　　

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　　为什么美国1929年经济减速、文化却加速?

　　国家经验来看，经济减速发生的第一个事情是经济放缓，工作时长限制，娱乐时长提高。减速期，每个人平均工作时间下降，消费时间上升，娱乐消费时间一周增加了将近两个小时，这是美国和日本的情况，未来我们可能也是这样。大家发现未来加班越来越少，因为你加班就有人要失业。经济放缓期，文化将挑起经济发展的重任。十年前或者二十年前，中国的经济靠地产和汽车拉动，现在来看中国无法靠这两个行业高增长十年。我觉得文化产业可以，我们判断中国文化产业的高增长期会一直持续到2020年，我们还有五年的黄金期。

　　文化消费升级周期，根据马斯洛需求层次模型，人的需求从上到下是尊重需求、社交需求、安全需求、胜利需求。你的收入上升，你就会往金字塔顶端走。为什么人均GDP3000到1.2万是一个周期，大家知道消费品是3000至6000，我们分析了日本的教育产业、韩国的电影产业，从数据来看，整个消费比较旺盛的阶段是3000开始起动，1.2万开始达到高点。未来在中国会不会得到这种验证，大家可以拭目以待，这更多是经验数据。

　　此外，未来的文化发展体现国家意志，经济强国后一定会成为综合性强国，真打起仗来会有战略同盟，文化是让你获得战略同盟的最佳手段，这就是为什么中国未来会成为经济、军事、文化大国的一个必须发展的路径。

　　美国电影产业高增长，除了经济萧条，还有一部分是黑白到彩色的发展，如今中国的3D技术、智能电视技术、Imax技术等成为产业推动机器。3D技术看的是电影票价，电影票价一直是34至45块钱水平，大家觉得消费能力不到，票价在向三、四线城市下沉。结果这几年票价涨了，3D票价比普通票价涨了30%，这些技术未来不仅在电影上推广，也会推到电视，这可以说是推动力。　　

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　　我最看好的行业之一是电影，电影行业票房的高增长，现在已经是事实了。整个电影的生命周期分两块，一是一、二线城市带来的高增长，接下来还有五年的高增长。我们重点看看第二个产业——和大家息息相关的智能电视。我们认为这一定会高增长，甚至是万亿级的产业。从发展趋势来看，电影的产品未来有两个延伸渠道，一是电视，好的电影未来一定是在电影屏上完后一定上电视屏，为什么现在没有?因为我们智能电视的量还不够;二是迪士尼模式，主题乐园。智能电视是我们演进的主要方向。智能电视跟PC比较，PC屏在视频这一块已经到了相对稳定的阶段，高增长期过了，真正视频体验王者的就是电视。电视尺寸、分辨率、音响的优势是PC和手机无法替代的。智能电视这三方面的优势就可以获得这个市场，用户愿意付费。为什么PC达不到?清晰度很重要，你看到的清晰度是标清，比如《速度激情7》，你绝对喜欢这个电影。但在手机平板来看，这绝对不行。

　　春天快到了。我们的智能电视还没有高速发展的主要原因是中产阶级没有形成。美国中产阶级的特点是有钱有儿有女，中国没有这一群人，这一群人的家庭消费需求非常高，60%中产阶级是美国人核心消费群。我们拿2015年的智能电视和2012年的电影做比较，屏幕从2004年高增长八年，票房很差，每年30%的增长速度，说快不快，说慢不慢，但大家都不看好。什么时候开始发现这个屏幕?2012年底的《泰囧》。今年的突破量非常高，明年会突破得更多。就像电影屏的突破，2012年一部《泰囧》把整个市场打开了，智能电视领域就需要人肯砸钱，这样这个产业就出来了。目前我还没有看到市场的决心，希望明年下半年BAT可以做一些尝试性的事情。　　

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　　今年，爱奇艺做的是很好的尝试。好东西有一个前提——量要够。比如我是平台商，一是买断，我必须有足够的用户才能分销，如果没有足够的用户，你敢买1亿美金的版权吗?不敢。

　　怎么看资本市场

　　关于A股，讲三个故事让大家轻松一点。一是水滴的故事，有一个博士群，有人提出一颗水滴从高空落体下来，会不会砸伤人，各种假设、加速度讨论，有人提出，你们没有淋过雨吗?群里就死一般的寂静，然后这个人被踢出来了。相信水滴会砸伤人的博士最后成为人生赢家，这就是资本市场。二是疯人院的故事，一种是真疯，一种是装疯，一种是清醒的。把A股市场当成疯人院，装疯的人能挣大钱，真疯的人也许能挣钱，这要看命，清醒的人很悲惨。三是海信电器，有一天通信板块集体大涨，有媒体问我海信电器是否受益?我说不受益，这个股票涨了一个月。越大的资金越简单粗暴。肯定有人因为这个名字买了，觉得它有一个信字，人家会当它是通信。大涨一段时间后，技术派来了，觉得形态非常好，跟进;然后消息派进去了，说这公司肯定有事，没事怎么可能涨一个月，这公司肯定是要进军3G产业。最后价值派相信了，深信海信通信一定会涉足通信领域。结论：炒股的人来自火星，不炒股的人来自地球。

　　股票投资几个原则，一是股票市场短期是投票机，长期是称重机。只要投票结果是大家认为海信是通信，大家都买了，买的人有80%，大家都相信它会涨。长期是价钱，你要看一个股票，你最后发现海信不是一个通信股，不可能一直涨。股价永远向阻力最小的地方运动，如果一只股票：市场热点、故事不可证伪、标的稀缺，有些业绩，则天下无敌。万达院线为什么可以涨过100倍估值，因为，你想买电影和院线公司，你只能买它。只要有点业绩，也就天下无敌了。

　　A股壳价值导致越烂的公司越有价值，因为估值低，一家公司跌到10亿或者20亿，一个壳的价值是10亿，你买股票，最差的时候也不会亏钱。我等的是未来的借壳重组，这代表风险极低，收益极高。这就是为什么烂股票可以在A股疯涨，但这在三板不适合。各位有公司做三板投资，三板投资是没有这样的价值。如果这个公司不行，你会跌到一分钱。

　　产业投资人和A股投资人选股票的差别。假设两家公司，2015至2017年净利润是100万、1000万和1亿，另一家是2015至2017年净利润是500万、1000万、1亿，资本市场一定会选择第一家，如果第一年是500，第二年是1000，别人怎么相信你第三年是1亿呢?很难说服别人。第一年是100，第二年是1000，十倍增速，自然相信你后年也可以做，A股看的是增速。如果你准备上三板，只是好玩，建议产业思维为主。如果准备上A股，以上内容参考价值较大。

　　关于新三板

　　新三板，又一次弯道机会，很多人认为三板流动性差，未来可能会成为没有交易量的市场。我持不同的看法，如果公司足够大，有本事上A股和创业板，这是你本事大，不知道排队要排多长时间，可能会排三年。如果公司属于中等，不够上A股的条件，也不愿意等，新三板是非常好的选择。当年创业板上市后，有些公司为了省一点税，在资本市场自己玩，上创业板的人把税补完后获得成倍的回报，没上创业板的只剩下被收购的命运。未来的市场，不利用资本市场可以，假设你的竞争对手利用市场做大，在你家门口竖了一个牌子，你怎么办?

　　为什么要上新三板?跟PE投资相比，你不上A股和新三板，投资人的渠道不太顺畅，作为天使轮和A轮进来后，只能等你被上市公司收购或者是A股，才能退出。新三板是真正的注册制，而A股排队非常麻烦，今天报材料，两年后无法上市的还是很正常的。材料报上去，开始路演，结果不行。遇到电梯吃人事件，正好是电梯制造商，真悲催。A股的不确定因素太大了，我觉得还是把命运掌握在自己的手里，至少条件够了就可以做。关于做市，投资人从产业投资人变成资本市场投资人，这时候融资渠道就多了，他们也许不懂，但一定要买。我在二级市场做的时间长了，大量的客户和朋友被迫发了三板基金，但总比A股好。现在A股不好，未来新三板也许会好，所以发了新三板基金。如果你去找他融资，他不会给你，他的钱就是来投B轮，你给我A轮也不要，我只要B轮，高一点没问题，风险小。

　　新三板投资的几个阶段，因为B轮和上市定增会有大量非产业的投资人进来，你的估值会高一些，他们不懂，你可以卖高价。懂得人都知根知底，怎么卖高价?这是如果有上三板需求的老板们说的。我总结了三个可以投到好项目的因素，一是基于产业趋势，A股可以炒一个不可证伪的故事，怎么办?一定要看对产业趋势，懂得二级市场的投资是远远不够的;二是老板很重要，我不知道哪些数据是真实的，我只能相信这个老板没骗我，大部分情况下跟我说真话，除非我非常懂这个产业，否则我是不敢投的。无论是我们投还是到了B轮、上市后，所有的投资人都会先看老板。除非你做得非常大，你的数据非常公开，大家看了你的数据，行业排名龙头了，这是另一回事;三是资源互补，你有资源互补才可以拿到低价，否则你只是一个财务投资者。　　