芒果TV广告和会员业务仍处成长期 全年业绩或延续高增长
新时代传媒0916| 关爱传媒成长小分队| 2019-09-19
【流媒体网】摘要:2019H1,芒果TV实现广告收入16.99亿元,同比增长62%,其中,品效广告收入占比超过70%;广告品牌投放数近200个,同比增长14%。

  公司中期业绩达8亿增长40%视频业务贡献最大

  2019年上半年,公司实现营业收入550,399.60万元,同比增长10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润80,360.36万元,同比增长40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果TV收入24.85亿元,大幅增长79.46%,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降0.73%。

  综合毛利率提升8个百分点,销售和管理费用率上升较多

  2019年上半年,公司综合毛利率为40.78%,同比上升8.07个百分点。这主要得益于公司芒果TV视频业务毛利率38.44%,同比大幅增长11.21pct。销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。2019H1,公司销售费用率为18.25%,同比增长3.3个pct;管理费用率为6.64%,同比增长2.22个pct。2019H1公司影视剧摊销成本为16.88亿元,同比增长53.7%,表明公司明显加大了内容成本投入。

  广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长

  2019H1,芒果TV实现广告收入16.99亿元,同比增长62%,其中,品效广告收入占比超过70%;广告品牌投放数近200个,同比增长14%。2019H1,芒果TV实现会员业务收入7.86亿元,同比增长136%。报告期末,付费会员达到1,501 万,较年初增长426万,涨幅为39.63%。报告期内,DAU均值为4,736万,同比增长33.14%。

  看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升,维持“强烈推荐”评级

  我们维持芒果超媒2019-2021年归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元,同比增长31.33%、24.16%、15.31%的预测,对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。芒果TV广告和会员收入仍处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升,我们看好公司未来增长空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:政策风险,市场竞争风险,版权侵权风险

  1、 公司中期业绩达8亿增长40%视频业务贡献最大

  2019年上半年,公司实现营业收入550,399.60万元,同比增长10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润80,360.36万元,同比增长40.33%。

  公司在7月13日发布的半年报业绩预告中披露,公司上半年盈利7.3亿-8.3亿元,同比增长27.47%-44.93%。最终,公司披露的中期业绩40%的增长接近预告上限。

  在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果TV收入实现了79.46%的高速增长,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降0.73%。

  不过,公司收入增长10%有所放缓,尽管公司互联网视频业务和运营商业务高增长,但受影视剧排播和传统电视购物行业变化等影响,公司娱乐内容制作业务和媒体零售业务下滑较多,拖累了收入增速。

  具体而言,2019H1公司互联网视频业务收入24.85亿元,同比增长79.46%;运营商业务收入5.65亿元,同比增长41.12%;娱乐内容制作业务收入15.74亿元,同比下降19.78%;媒体零售收入7.38亿元,同比下降35.87%。

  2、 综合毛利率提升8个百分点,销售和管理费用率上升较多

  2019年上半年,公司综合毛利率为40.78%,同比上升8.07个百分点。分业务来看,互联网视频业务毛利率38.44%,同比增长11.21pct;运营商业务毛利率66.10%,同比下降6.17pct;娱乐内容制作业务毛利率38.06%,同比增长2.77pct;媒体零售业务毛利率32.94%,同比增长8.15pct。

  可以看到,公司综合毛利率有较大幅度增长,主要是得益于公司大部分业务毛利率都有提升,尤其是核心业务芒果TV业务的毛利率上升了11个百分点以上。

  在费用方面,2019H1公司销售费用10.04亿元,同比增长34.8%,主要原因是广告收入和节目投放量增加导致的广告代理费和宣传推广费增加;管理费用2.7亿元,同比增长33.37%,主要是人工成本及物业租金等增加所致;财务费用-684.2万元,同比下降16.57%。公司研发投入1.02亿元,同比增长15.95%,主要系2019年公司研发项目及投入增加所致。

  销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。2019H1,公司销售费用率为18.25%,同比增长3.3个pct;管理费用率为6.64%,同比增长2.22个pct;财务费用率-0.12%,2018年同期为-0.16%。

  公司上半年经营现金流为-3.49亿元,其中Q2经营现金流净额1.45亿元,环比同比均有所改善。

  根据公司无形资产披露情况,2019H1公司影视版权投入31.72亿,同比2018H1的13.14亿元大幅增长141.4%。由此带来的影视剧摊销成本为16.88亿元,同比2018H1的10.98亿元增长53.7%,这表明公司明显加大了内容成本投入。

  3、 广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长

  公司互联网视频业务的载体是芒果TV,2019年上半年,芒果TV实现营业收入24.85亿元,同比增长79.46%。事实上,受经济环境影响,互联网视频行业面临较大压力,芒果TV依托自身强大内容自制能力,聚焦“青春、都市、女性”的平台用户定位,持续创新打造精品独创内容,形成内容驱动平台的强大合力,推动会员业务、广告业务逆势增长。

  3.1、 广告业务增长62%,品效广告占比超七成

  2019H1,芒果TV实现广告收入16.99亿元,同比增长62%,其中,品效广告收入占比超过70%;广告品牌投放数近200个,同比增长14%。公司广告业务在整个行业市场面临较大挑战情况下,依然保持较快增长,主要得益于:一是依托芒果超媒内容全产业链完整生态以及强大的自制内容创新能力,打造立体化、多元化的广告资源体系;二是基于平台用户的差异化定位和大数据分析,实现精准投放,提升广告的效果转化,广告业务与会员业务相辅相成、良性互动;三是向广告用户提供个性化定制、品效合一的营销方案,实现广告用户诉求和节目制作全流程的有机结合,广告内容与IP、 视频场景深度融合。

  3.2、 会员收入增长136%,会员数已达1500万。

  2019H1,芒果TV实现会员业务收入7.86亿元,同比增长136%。报告期末,付费会员达到1,501 万,较年初增长426万,涨幅为39.63%。报告期内,DAU均值为4,736万,同比增长33.14%。

  会员的快速增长,一是坚持以用户为中 心,创新搭建会员生态体系,打造包括青春芒果节、青春代言人、青春体验馆等在内的“1+9”超能量会员权益矩阵,以内容 为核心全线开发会员特权,提高存量会员粘性,实现普通平台用户向付费会员用户的迁移和转化;二是率先进入线下赛道, 通过“会员开放日”“直通马栏山”“芒果盒子校园跑”等品牌活动,实现线上、线下全方位立体打通,充分发挥芒果生态内的资 源聚合优势,全面提升会员产品的竞争力;三是通过加强异业合作,实现付费用户数的快速增长,对用户特征进行精准画像,采取差异化的产品策略促进用户付费转化。

  4、借内容及牌照优势开拓大屏业务,公司运营商业务增四成

  2019年上半年,公司运营商业务实现营业收入5.65亿元,同比增长41.12%。公司作为行业内唯一拥有 IPTV与OTT集成牌照的视频网站平台,依托内容和牌照优势,运营商业务已经覆盖全国31个省级行政区域,合作省级运营商达91个,覆盖用户达1.47亿。

  为推动运营商业务的稳健发展,公司主要采取了以下措施:一是打造具有鲜明“芒果+客户定制”特色的基础与高端 增值服务,为大屏终端用户精准提供价值丰富、品类齐全的专属内容与应用细分产品,推动互联网视频业务向家庭多场景内容消费领域延展;二是通过与运营商、智能硬件终端方合作,公司先后与华为、中国移动开展战略合作,积极拓展IPTV端和OTT端的用户和付费增长;三是从地区运营来看,既保持湖南省内业务的稳步增长,也在优质内容输出、创新业务模式、 挖掘潜在用户等方面积极拓展省外业务。

  5、 增强内容制作能力壁垒,精品影视综艺持续推出

  公司自有内容制作人员逾1500人,通过建立独特造血机制和开放、创新的人才激励机制,持续生产优质精品内容,不断夯实公司在内容制作方面的核心竞争力。

  5.1、 已有16个综艺制作团队,头部节目占比达七成

  综艺节目制作方面,公司全资子公司快乐阳光拥有16个综艺制作团队,其创新制作的《妻子的浪漫旅行2》《女儿 们的恋爱》《密室大逃脱》等节目,进一步强化了对年轻人的引领。根据骨朵数据,2019年1-6月全平台综艺播放量Top10 中,芒果TV占据7席,分别是《向往的生活第三季》《歌手2019》《密室大逃脱》《妻子的浪漫旅行第二季》《快乐大本营 2019》《少年可期》和《哈哈农夫》。推出《明星大侦探之头号嫌疑人》等“互动微剧”,采用长短视频融合嵌套的方式增强 节目的形式立体感和内容多元性,真正开启了综艺节目创新的全新次元,实现了综艺行业第一个真正意义上的全民互动。

  5.2、 影视工作室达15个,热度TOP50作品占比达28%

  目前,芒果TV自有+外部影视工作室达15个,优质剧数量与质量实现双提升。骨朵热度指数排行榜数据显示,2019年上半年度全网评论数热度前50中,芒果TV占14部,其中有8部为独播剧,远超过去两年。

  芒果影视出品的《封神演义》《大宋少年志》均在湖南卫视首轮上星播出,在全国网、GSM城市网收视排名均为同时段上星综合第一;天娱传媒出品的《火王之千里同风》在湖南卫视首轮上星播出,同时在芒果TV、爱奇艺和优酷播出,《那座城这家人》获评中宣部第十五届精神文明建设“五个一工程”奖。此外,公司多部题材丰富的影视剧均已进入排播阶段。

  6、 盈利预测及投资建议

  我们维持芒果超媒2019-2021年营收分别为116.56亿元、135.58亿元、158.93亿元,同比增长20.66%、16.31%、17.23%;实现归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元,同比增长31.33%、24.16%、15.31%;对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。我们看好公司视频网站广告和会员收入高增长势头和精品内容版权运营优势,维持“强烈推荐”评级。

  7、风险提示

  1. 行业竞争加剧。视频行业目前竞争较为激烈,芒果TV的产业布局和付费率可能会受到影响。

  2. 市场下行风险。经济下行可能会导致未来可能影响公司的经营业绩和发展潜力。


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责任编辑:侯亚丽

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