近期，华泰证券推出了有关于新媒股份的研究报告，在对其业务展望上，给出了“短期增长由IPTV业务推动，长期期待OTTTV业务”的结论。新媒股份是广东广播电视台旗下的新媒体业务运营商，独家运营与广东IPTV集成播控服务、OTT集成播控、OTT内容服务配套的经营性业务，截止2018年底，新媒股份拥有1475万本地IPTV用户以及1.3亿"云视听·极光“用户（即单个OTT应用用户数）。

　　产品矩阵逐步建立，用户规模迅速增长

　　在IPTV业务上，新媒股份经广东广电授权独家运营广东IPTV 业务，充分受益于政策空间的释放、基础网络的建设、用户习惯的迁移构成公司 IPTV 用户增长的三重逻辑。其2018年广东IPTV的覆盖率达到53.3%，用户数1475万，首次超过当地有线电视用户。

　　在OTT方面，新媒股份作为国内7家牌照商之一，拥有OTT业务上的政策优势，这两年在OTT应用上，分别与腾讯、千杉网络、搜狐、Bilibili 等内容提供方合作打造“云视听”系列产品。截止至2018年底，新媒股份——“云视听·极光”、“云视听More TV”日均到达率分别排名第2、第5，累计覆盖1.9亿用户。

　　短期内由IPTV推动，长期将由OTTTV业务模式带动

　　在整个营收能力上，华泰证券也给出了评论 “短期增长由IPTV推动，长期期待 OTT ”，预计IPTV短期内将出现高速增长，主要原因就是前文提到的三大逻辑，其中特别需要指出的是，IPTV的覆盖率逐年上升，DVB、IPTV占有比例倒置，IPTV将有逐步取代有线电视的可能。而对于OTTTV，华泰证券认为OTTTV是全国性业务，没有IPTV天花板明显，在业务特性上与DVB、IPTV并没有直接矛盾，OTT Plus的服务将更容易受到认可。

　　2018新媒股份主营业务收入构成

　　从新媒股份的营收结构上分析，2018年IPTV和OTT TV业务贡献90%以上营收，而IPTV和IPTV增值业务几乎占了整体业务营收的76%比例。2018年，公司实现营业收入6.3亿元（同比+46.3%）,归母近利润2.05亿元（同比+86.9%），扣非后归母净利润2.02亿元（同比加87.34%)。

　　2014-2018年新媒股份主营业务收入

　　从总体上来看，新媒股份的运营模式逐年精简，业务中心聚焦在新媒体运营，整体呈现出IPTV+OTT两大核心业务。在IPTV的商业逻辑中，华泰证券对于IPTV的业务增长有着明显的认同，在运营资质上拥有较高的准入壁垒（IPTV播控牌照），内容投资上具备一定自主性，收入依赖下游运营商的分成，新媒股份分别与广东联通广东移动达成业务合作，一定程度缓解绑定单运营商风险。

　　IPTV业务目前仍处于业务发展期，IPTV主要以基础性服务为主，点播等增值服务仍未上线，因此APRU值相对较低，用户增长不及预期，但换而言之，就是指IPTV的业务仍有巨大的空间可以寻求。

　　OTTTV毛利增长逐年增高，未来核心业务的三大理由

　　可以肯定的是新媒股份的IPTV业务仍处于上升期中，而另一方面，在OTT业务上，尽管目前仍然不算在公司占比较多，但新媒股份的OTT业务运营正趋于成熟，产业链地位、对终端客户影响力逐渐提高，平台已达到“可管可控、播出安全”的政策要求，实现了统一监管、统一服务、统一用户、统一计费和统一大数据分析。

　　平台实现了内容、运营、产品、用户等层面的全面管理，相关产品启动页面带有集成平台呼号“互联八方”标识，终端页面带有内容服务平台呼号“云视听”标识，终端用户接收到的是公司提供的节目内容和相关服务，直接向公司付费。

　　华泰证券分析中提到，2015年首次上线OTT产品时，毛利就已经为34.72%，2018年该业务毛利率已逐年提高至71.91%，CAGR为27.5%。

　　对于OTTTV，华泰证券给出了三个增长潜力红利的推测依据：

　　1、经营范围OTTTV为全国，区别于IPTV地方，没有天花板。

　　2、业务特性渗透性强，与DVB/IPTV没有明显的竞争关系，DVB+OTT/IPTV+OTT都能给OTT带来新的覆盖能力。

　　3、OTT 产品的竞争格局呈现出与头部视频平台高度绑定的趋势。即OTTTV日均到达率排名前4的银河奇异果、云视听极光、CIBN 酷喵、芒果 TV分别与Top4 的视频平台爱奇艺、腾讯视频、优酷和芒果 TV绑定。

　　华泰证券评论道，OTT TV 全国范围内用户数仍有一定增长空间，尤其是公司与腾讯视频的深度绑定将有利于公司获得行业红利。

　　用户发展、融媒体平台、版权内容产出为核心突破点

　　最后在风险上，针对于新媒股份的未来发展，华泰证券也给出了三点简单的提示：

　　1、用户增长不及预期。IPTV 和 OTT 业务发展受到有线电视、互联网视频平台以及合作方推广力度等影响，存在用户发展不及预期的可能。

　　2、 “全媒体融合云平台”建设不及预期。

　　3、 版权内容采购的产出不及预期。

　　新媒股份预计半年度净利润同比增长40%至60%

　　7月2日，新媒股份发布业绩预告，公司预计2019年1-6月归属上市公司股东的净利润1.47亿至1.68亿，同比增长40.00%至60.00%，通信服务行业平均净利润增长率为18.29%。

　　公司基于以下原因作出上述预测：2019年上半年公司按照年度经营计划有序开展各项工作，报告期营业收入及归属于上市公司股东的净利润较去年同期实现了一定幅度的增长，主要原因为随着用户规模的增长、ARPU值的提升，公司主营IPTV、互联网电视业务收入及利润贡献继续保持增长。公司2018年半年度非经常性损益金额59.48万元，预计2019年半年度非经常性损益对净利润的影响金额为420万元。

责任编辑：孙嘉