英国竞争与市场管理局（CMA）现已批准派拉蒙‑天舞集团收购华纳兄弟探索公司（WBD），这笔交易估值达 1100 亿美元（折合 952 亿欧元），审批决议全文后续将会对外公布。

　　6月30日，英国文化、媒体和体育大臣莉萨・南迪表示，有意针对本次收购下发公共利益干预通知。

　　英国竞争与市场管理局已于 6 月 9 日向交易双方下发通知，正式开启并购审查。欧盟委员会在 7 月 23 日附带条件准许该收购。受美国多个州提起的法律诉讼影响，该项并购在美国的相关工作已经停滞。

　　另一边，华纳兄弟探索公布第二季度财报，营收同比下滑 11%，跌至 87 亿美元（折合 75 亿欧元）。

　　旗下影业板块跌幅最为惨重，营收下降 39% 至 23 亿美元，经调整后的息税折旧摊销前利润暴跌 89%，仅有 9600 万美元。本季度多部影片票房不及预期，詹姆斯・古恩执导的《超级少女》、《真人快打 2》没能复刻 2025 年《我的世界大电影》、《罪人》等重磅影片的亮眼成绩。华纳兄弟探索期待下半年院线片单迎来回暖，汤姆・克鲁斯主演的《挖掘者》以及《沙丘 3》即将上映。

　　广告业务营收下滑 22%，收入为 17 亿美元。诱因包含企业失去美国 NBA 赛事转播权、本土电视观众规模缩减、海外广告市场行情低迷。全球传统有线电视业务营收同比下降 17%，收入 39 亿美元。

　　不过包含 HBO Max 在内的流媒体板块走势强劲，营收上涨 10% 达到 31 亿美元；调整后息税折旧摊销前利润大涨 75%，来到 5.12 亿美元。截至二季度末，全球范围内 40% 的 HBO‑Max 用户选择含广告套餐，该占比同比上涨 11%。

　　首席执行官戴维・扎斯拉夫在分析师电话会议中谈到：“即便大众的娱乐消费方式不断更迭，我们始终坚信精良的创意创作与优质故事内容无可替代，也正是这份坚持催生出亮眼的经营成绩。流媒体业务便是最好的佐证，HBO 剧集遍布全球、兼具艺术水准与社会影响力，持续带动 HBO‑Max 营收收益稳步增长。”

　　流媒体网点评

　　Paramount-WBD交易获得英国放行，和WBD二季度收入下滑放在同一天观察，给中国大屏行业的提醒很直接：大型内容集团的整合逻辑不能只讲规模，更要能回答线性电视下滑后，流媒体利润、广告档位和内容投资如何接上。

　　WBD的数字呈现出典型结构性分化。工作室业务和线性网络承压，广告收入下滑；但HBO Max等流媒体业务收入增长、EBITDA大幅提升，广告支持档位占比提高。这说明大屏和视频行业的“老收入池”与“新利润池”正在交替。国内平台如果仍把直播频道、点播会员、广告和内容投资拆开考核，就很难判断哪些业务正在消耗利润，哪些业务正在形成新的现金流。

　　监管层面的参照也值得重视。英国和欧盟对大型媒体交易的审查，关注的不只是公司并购本身，也涉及公共利益、竞争结构和内容市场影响。国内大屏行业在推进平台整合、版权合作、内容联盟和渠道重组时，也需要提前把用户权益、市场竞争、数据边界和广告交易透明度纳入方案，而不是等交易成型后再补合规。

　　约40%的HBO Max全球订阅用户处于广告支持档位，这对国内OTT和IPTV有现实意义。广告档不是简单降价会员，而是把订阅、广告、内容成本和用户分层重新组合。国内平台未来要做低价会员、免费频道或广告支持内容，不能只看拉新效果，还要看广告填充、频控体验、内容成本和留存是否能形成正循环。

责任编辑：李楠