腾讯控股22Q2业绩点评:利润表现超预期,降本增效效果显著

冯翠婷李依韩| 寻找涨婷| 2022-08-29

【流媒体网】摘要：成本优化效果明显，降本增效战略意义逐步显现。

　　腾讯控股（0700.HK）于2022年8月17日（北京时间）发布2022年二季度业绩报告。

　　点评&投资建议

　　公司Non-IFRS净利润表现超市场预期。2Q22公司营收1340亿元，同比下降3.1%，彭博一致预期1356亿元；经营利润301亿元，同比下降42.7%，彭博一致预期372亿元；Non-IFRS净利润281亿元，同比下降17.3%，彭博一致预期244亿元。

　　广告超预期，下半年修复的确定性较高。2Q22腾讯广告收入186亿元，同比下降18.4%，环比增长3.6%，其中社交广告收入161亿元，同比下降17%，媒体广告收入25亿元，同比下降25%，均好于我们的预期。疫情的反复导致4-5月广告业务压力较大，互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软，6月-7月环比有所改善。公司升级了广告系统，提升广告投放效果及广告主投放意愿。微信朋友圈推出了出框式广告，备受品牌广告商青睐。视频号信息流广告于2022年7月正式推出，有望进一步拓展市场份额并成为广告业务的重要增长引擎。视频号商业化价值空间可期，我们预计视频号广告长期收入有望超过350亿元。

　　FBS业务连续五季收入占比超30%，且步入高质量发展阶段。2Q22 金融科技及企业服务实现收入422亿元，同比增长0.8%，环比下降1.3%。本季增速放缓主要由于4-5月疫情爆发导致商业支付活动受到短期抑制，但6月增速恢复至10%+，环比进一步改善。公司积极调整并缩减亏损项目，降低成本，营收结构优化，毛利率持续改善。本季度，腾讯宣布自研业务全面上云，上云规模突破5000万核，累计节省成本超30亿。云服务客户从互联网领域向非互联网垂直领域拓展，逆风因素褪去后需求会被进一步激活，利润料将有一定的提升空间。

　　视频号用户参与度可观，内容生态具备长期价值。截至22Q2，微信及WeChat的MAU达到12.99亿，季度新增1080万。视频号的用户参与度已十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过100%。此外，QQ智能终端MAU 5.69亿，季度新增490万。增值服务付费用户数2.35亿，同比增长2%，腾讯视频付费会员数达1.22亿，音乐付费会员数同比增长至8300万。

　　成本优化效果明显，降本增效战略意义逐步显现。公司主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用，在收入承压的情况下实现Non-IFRS净利润环比增长。销售及市场推广费用79亿元，同比大幅下降20.8%，费率同比下降1.3个百分点至5.9%；一般及行政费用262亿元，同比增长15.9%，费率同比提升3.2个百分点至19.6%。未来，公司将聚焦提升业务效率并增加新的收入来源，持续通过研发推动创新，抓住中国经济增长带来的收入增长机会。

　　投资建议：我们预计二季度是公司基本面的底部，腾讯作为港股互联网龙头公司，短期业绩承压不改公司基本盘及核心竞争力的稳定。随着宏观经济恢复及未成人相关政策影响的减弱、公司新游戏的陆续上线，游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。此外，微信视频号商业化进程加速，有望成为广告业务的主要增长途径，进一步打开变现空间。根据Bloomberg一致预期腾讯2022-2024年收入分别为5784/6609/7454亿元，同比增长3.3%/14.3%/12.8%，Non-IFRS 归母净利润 1133/1412/1665亿元，同比增长-8.5%/24.6%/17.9%，建议关注。

　　风险因素：游戏及未成年人监管政策趋严；宏观环境低迷导致广告投放不及预期；视频号商业化不及预期。

　　业绩分析

　　业绩亮点

　　2022年第二季度，公司实现营收1340亿元，较上年同期下降3.1%。社交网络收入292亿元，同比增长0.6%；游戏收入425亿元，较上年同期下降1.2%；广告收入186亿元，同比下降18.4%；金融科技及企业服务收入422亿元，同比增长0.8%；其他业务收入15亿元，同比下降1.1%。

　　2022年第二季度，公司实现经营利润301亿元，同比下降42.7%，环比下降19.2%，OPM 22.4%，同比下滑15.5个百分点，环比下滑5.0个百分点。

　　2022年第二季度，公司实现Non-IFRS净利润 281.4亿元，同比下降17.3%，环比增长10.2%；经调整净利率为21.0%，同比下降3.6个百分点，环比提升2.1个百分点。

　　截至2022年第二季度，微信及WeChat的MAU达到12.99亿，季度新增1080万。增值服务付费用户数达到2.35亿，季度减少440万。腾讯视频付费会员1.22亿，腾讯音乐付费会员数增长至8300万。

　　财务分析

　　腾讯控股2022Q2营收1340亿元，同比下降3.1%，环比下降1.1%，彭博一致预期1356亿元，略低于预期；Non-IFRS净利润281亿元，同比下降17.3%，环比增长10.2%，彭博一致预期244亿元，超预期。

　　（一）分业务收入

　　2Q22，腾讯实现营收1340亿元，其中社交网络业务收入292亿元，占比21.8%；游戏业务收入425亿元，占比31.7%；网络广告业务收入 186亿元，占比13.9%；金融科技及企业服务收入422亿元，占比31.5%；其他收入15亿元，占比1.1%。

　　社交网络：2Q22社交网络收入292亿元，同比增长1%，环比基本持平，占总收入的21.8%，主要系视频号直播服务及数字内容订购服务收入的增长，音乐直播及游戏直播的收入有所减少。剔除虎牙直播后的收入为271亿元，同比增长2.7%。

　　游戏：2Q22腾讯游戏收入为425亿元，同比下降1.2%，环比下降2.5%，占总收入比重为31.7%，较22Q1有所下降。

　　其中，本土市场游戏收入318亿元，同比下降1.2%，环比下降3.6%，行业经历调整期，面临一系列包括大型游戏发布数量下降、用户消费减少以及未成年人保护措施实施等过渡性的挑战。《王者荣耀》、《天涯明月刀手游》及《英雄联盟》虽收入有所下滑，但公司优先专注于提升技术能力并巩固公司在玩家参与度方面的领先地位，《王者荣耀》与《和平精英》为全行业总使用时长最高的两款游戏，其各自的成人用户总使用时长同比均有所增长。此外，公司发布了数款备受欢迎的新游戏，《金铲铲之战》于去年8月底上线后，作为英雄联盟衍生模式云顶之弈的手游版本，迅速席卷市场，自上线后就是国区 iOS 畅销榜 TOP10 的常客，长期位于畅销榜前段，在所有游戏中按总使用时长排名第四。《暗区突围》于2022年7月所有游戏中按总使用时长排名第八。《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《金铲铲之战》等游戏收入均有所增加。

　　国际市场游戏收入107亿元，同比下降0.9%，环比增长0.9%。海外游戏玩家恢复线下活动，故导致在线游戏需求下降，行业正在消化后疫情时代的影响，公司亦有配套的战略举措稳步出台。在游戏运营方面，在竞争激烈的战术射击游戏品类，《VALORANT》月活跃账户数和季度流水创新高。投资方面，公司的欧洲开发商Miniclip于2022年7月收购了SYBO，SYBO是跑酷游戏《地铁跑酷》的开发商，其所研发的这款游戏为过去十年全球累计下载量最高的手游，并使Miniclip的日活跃账户数增加3000万至7000万。新游戏方面，公司的瑞典工作室Stunlock开发的一款生存开放世界建造类游戏《夜族掘起》，在其抢先体验阶段的首月销量达200万份。本季度《PUBG Mobile》及《荒野乱斗》收入下滑，《VALORANT》表现强劲及新推出的《夜族掘起》作出了增量收入贡献。

　　若考虑归属于社交网络业务的游戏收入，2Q22游戏收入为515亿元，同比下降0.5%，环比下降1.6%。其中，2Q22手游收入400亿元，同比下降2.0%，环比下降0.7%，在腾讯游戏总收入中占比77.6%；端游收入116亿，同比增长5.0%，环比下降4.8%，在腾讯游戏总收入中占比22.4%。

　　网络广告：2Q22腾讯网络广告收入186亿元，同比下降18.4%，环比增长3.6%，占总收入的13.9%，主要系互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软，且4-5月受到冲击较严重。其中社交广告收入161亿元，在公司网络广告业务收入中占比87%，同比下降17%，主要系广告需求疲软、广告竞投量低迷，导致eCPM有所下滑；媒体广告收入25亿元，占比13%，同比下降25%，主要由于腾讯视频及腾讯新闻广告收入下滑所致。微信朋友圈推出了出框式广告，备受品牌广告商青睐。视频号信息流广告于2022年7月正式推出，有望进一步拓展市场份额并提升公司商业化水平。

　　视频号商业化进程提速，有望成为广告业务的重要增长引擎。7月18日，视频号宣布首次接入信息流广告；7月21日，视频号小店上线，支持商家在视频号场景内开店经营。信息流广告内测开启，将完善视频号的商业模式，根据视灯研究院数据，2021年视频号DAU超过5亿，环比增长79%，人均使用时长超 35 分钟，环比增长 84%，并预计2022年 DAU有望达6亿。流量快速增长，通过优化推送算法，实现精准投放，视频号商业化价值空间可期，我们预计视频号广告长期收入有望超过350亿元。

　　金融科技及企业服务：2Q22 金融科技及企业服务实现收入422亿元，占收入比例达到31.5%，同比增长0.8%，环比下降1.3%，增速较上年同期的40.3%及上季度的9.6%均再次放缓。增速放缓主要由于22Q2疫情爆发导致短暂抑制了商业支付活动，特别是4-5月份，商业支付金额于4月放缓至低个位数同比增长，但欣喜的是6月恢复至10%+，环比再进一步改善。公司积极调整并缩减亏损项目，故企业服务收入同比略有下降。此外PaaS方面，TDSQL数据库收入同比增长超过30%，占22Q2云服务收入超过5%。弗若斯特沙利文将TDSQL评为中国领先的分布式数据库产品，肯定其可扩展性及行业解决方案服务支持水平。SaaS方面，腾讯会议推出了载有多种应用的应用市场，以丰富会议体验。公司聚焦高质量的收入增长，优先专注自研产品同时减少亏损项目，优化收入结构并降低成本，毛利率得以环比提升。

　　其他：2Q22收入为15亿元，同比下降1.1%，环比下降23.9%，占总收入的1.1%。

　　（二）利润情况

　　毛利：2Q22公司毛利为579亿元，同比下降7.8%，环比增长1.4%，毛利率43.2%，同比下降2.2个百分点，环比继续提升1个百分点。增值服务毛利率为50.6%，同比下降2.3个百分点，环比提升0.2个百分点，主要由于渠道及分销成本减少，以及与直播服务相关的收入分成成本结构优化；广告业务毛利率提升至40.6%，同比下降8.2个百分点，环比提升3.9个百分点，主要由于内容成本减少，部分被服务器与频宽成本（包括与视频号相关的成本）增加所抵销；金融科技及企业服务毛利率提升至33.3%，同比提升1.3个百分点，环比提升1.8个百分点，主要由于支付金额减少导致交易成本减少，以及企业服务业务雇员成本减少。

　　营业利润：2Q22经营利润为RMB 301亿元，同比下降42.7%，环比下降19.2%，OPM 22.4%，同比下滑15.5个百分点，环比下滑5.0个百分点。Non-IFRS口径下，经营利润为RMB 367亿元，同比下降14.3%，环比上升0.4%，OPM为27.4%，同比下降3.6个百分点，环比提升0.4个百分点。

　　经调整归属股东净利润（Non-IFRS）：2Q22经调整归母净利润为RMB 281.4亿元，同比下降17.3%，环比增长10.2%，高于彭博一致预期15.4%；经调整净利率为21.0%，同比下降3.6个百分点，环比提升2.1个百分点。

　　（三）成本及费用

　　2Q22公司销售及市场推广费用RMB 79亿元，同比大幅下降20.8%，环比下降1.6%，销售及市场推广费率保持5.9%，同比下降1.3个百分点，环比持平，主要受益于公司对营销开支的严格把控，主动退出非核心业务，削减运营费用，降本增效效果显著；一般及行政费用RMB 262亿元，同比增长15.9%，环比下降1.6%，一般及行政费率为19.6%，同比提升3.2个百分点，环比基本持平，主要由于研发开支、雇员成本及办公开支增加，以及去年完成的收购带来的开支所致。

　　（四）运营数据

　　截至2022年第二季度，微信及WeChat的MAU达到12.99亿，季度新增1080万。22Q2视频号举办了一系列备受欢迎的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看。视频号的用户参与度已十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的80%。视频号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过100%。

　　QQ智能终端MAU 5.69亿，季度新增490万，通过推出共享的虚拟空间丰富互动体验，让用户可在其中结识朋友、参与社群活动，以及使用超级QQ秀虚拟形象进行实时语音聊天。

　　增值服务付费用户数2.35亿，同比增长2%，环比季度减少440万，环比首次下滑。腾讯视频付费会员数达1.22亿，自制电视剧《梦华录》位居2022年6月全网播放量首位。根据QuestMobile，腾讯视频在2022年6月的移动端DAU数比其最接近的同行领先20%以上。音乐方面，付费会员数同比增长至8300万。2022年7月，TME售出超过600万份周杰伦数字专辑。