Q3因排播计划延后致业绩下滑为短期扰动，Q4将回升

　　芒果超媒发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入 82.32亿元，同比增长14.63%；归母净利润9.75 亿元，同比增长19.92%。Q3单季度实现营业收入27.28亿元，同比增长24.23%；归母净利润1.71亿元，同比下降28.77%。第三季度公司因排播计划延后致其业绩下滑为短期扰动因素，四季度将回升，递延节目已定档11月。

　　毛利率上升，费用率总体平稳，现金流明显改善

　　公司前三季度公司毛利率为37.6%，相比2018年同期的36.5%的毛利率略有提升；费用率基本保持稳定，销售费用率和管理费用率同比分别提升1.6、0.2个百分点至18.2%、4.7%。Q3单季度来看，毛利率同比下滑14个pct至31.1%，销售费用率和管理费用率则分别同比下降2.3、0.7个百分点至18.0%、4.2%；其中毛利率出现明显下降主要在于部分节目播出周期调整所致。前三季度公司经营性现金流为-4.08亿元，2018年同期为-9.37亿元，同比改善非常明显，系加强销售款项回收并合理规划影视剧资金投入所致。

　　Q4 头部内容陆续上线，带动广告及会员收入继续提升局

　　受档期调整等原因，Q3公司上线综艺主要为《中餐厅》《我家小两口》《声入人心》《女儿们的恋爱》等内容，而从 Q4 开始，公司顶级 IP《明星大侦探 5》（11 月 8 日播出）、《妻子的浪漫旅行 3》（11 月 6 日播出）等将陆续上线。优秀的内容制作运营能力以及清晰的品牌及用户定位构成了公司独特竞争优势，公司在优质综艺和自制剧端的努力成效不断显现，将带动公司广告及用户收入持续高增长。

　　看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升，维持“强烈推荐”评级

　　我们维持芒果超媒2019-2021年归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元，同比增长31.33%、24.16%、15.31%的预测，对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。广告和会员收入仍处于高增长阶段，精品内容生产能力不断提升，看好公司增长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争风险，政策风险，版权盗版风险

责任编辑：侯亚丽